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易善资产:量化低频具备更好的资金容量和交易生态

   时间:2017-01-04 18:48:56     浏览:865190    评论:0    
核心提示:邀请好友送豪礼!185元红包等你拿!基金商城1折起购  编者按:2016年,对于A股和商品期货市场而言,都时不平凡的一年。这一年,A股经历了熔断和监管层的换血,监管政策的收紧和市场执法力度的加大,但是,市场仍精彩纷呈,股权大战此起彼伏,各种妖股前赴后继。这一年,商品期货市场一改连续几年的漫漫雄途,菜粕、铁矿石

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  编者按:2016年,对于A股和商品期货市场而言,都时不平凡的一年。这一年,A股经历了熔断和监管层的换血,监管政策的收紧和市场执法力度的加大,但是,市场仍精彩纷呈,股权大战此起彼伏,各种妖股前赴后继。这一年,商品期货市场一改连续几年的漫漫雄途,菜粕、铁矿石、螺纹钢、有色金属、焦煤、焦炭等等,均走出了惊艳的上涨行情,以往成交清淡的期市突然进入人们的视野,各路资金疯狂涌入,即使交易所连续调高手续费和保证金,也难以阻止市场疯狂的情绪。2016年11月11日,在这个剁手的节日,期市经历惊魂一夜,多品种从涨停板迅速跳水,许多投资者反应不及,甚至连交易主机都无法及时处理投资者申报,很多投资者“一夜回到解放前”,市场用血淋淋的走势无情的给所有人上了一场“投资者教育”课。

  新年新征程,2017年的第一个交易日,A股迎来开门红,上证指数稳稳站住3100点。开年首日,期货市场虽然延续调整走势,但整体走势平稳,正孕育着新一轮的行情。2016年,在震荡市下,量化投资基金取得了优异的成绩,据统计,截至今年三季度末,市场上存续的100只公募量化基金的年平均回报高达17.88%,成为今年最赚钱的投资品种之一。那么,量化投资究竟有何优势和神秘之处,2017年的行情又该如何演绎?为了解答上述疑惑,金融界基金采访了国内顶尖的量化私募机构上海易善资产管理有限公司,易善资产作为量化领域的后起之秀,近一年以来凭借稳健的量化管理模型和收益水平,管理规模迅速增长,是国内同类型私募当中出类拔萃的机构之一。

  在本次采访中,易善资产重点谈及了期货市场CTA策略和近年来对资本市场的监管以及对金融创新的看法。易善资产认为,尽管目前中国CTA基金发展势头迅猛,但距离国际成熟市场仍有不小差距。从策略层面,国内绝大多数CTA策略都是偏短期的趋势跟踪、日内高频套利、个别品种主观交易等,策略成熟度不高、整体策略容量比较有限。从投资者层面,与国际成熟市场相比,目前中国机构投资者对CTA基金的主动配置比例还很低,未来提升的空间还很大。

  对于资本市场的监管,易善资产表示,A股市场是不断规范的,投资者也在逐渐脱离政策市的阴影,不断趋于理性。对于期货市场而言,由于期货市场直接服务于实体经济,尤其是大宗商品,因此受到的限制较少,整体上交投规范、流动性充裕,是非常好的量化投资标的。对于即将推出的糖期权和有关于股指期货松绑的传言,易善资产认为,中国的金融创新总的趋势是向前的,但是目前阶段,易善资产还是没有参与比较新颖的创新品种,“我们会着手研究,但是可能要等到流动性和持仓量达到我们的要求,才会参与投资”,易善资产表示。

  以下为此次访谈实录:

  金融界基金:作为国内顶级的量化私募之一,您能先简单介绍一下易善资产吗?公司取名“易善资产”,这其实中的“易善”二字有什么特别的含义吗?

  易善资产:上海易善资产管理有限公司是一家专注于跨资产、跨市场的多策略量化对冲基金公司。公司是基金业协会的备案公司及会员。易善精英团队大部分成员具有国际一线投资银行和对冲基金的从业经验,在金融衍生品的数量化分析和交易方面有骄人业绩。产品主要管理人拥有十年以上量化工作经验,能够为产品提供一流的交易技术、定价能力和风险控制。易善具有国内一流的基础设施,有高速行情、先进的下单方式以保证成交速度。通过算法交易,依靠量化技术指标和数据分析,捕捉稍纵即逝的交易机会,在市场上拥有较大优势。我们与当前最出色的数据商有密切合作,通过研究海量大数据,确保可以量化挖掘市场中的Alpha。

  取名“易善”,因为我们立足于长期服务于为机构大资金,我们的管理规模和为大资金创造的收益多多益善。

  金融界基金:目前公司的投研团队有多少人?学历结构和分工如何?

  易善资产:目前公司投研团队共有14人,包括2名风控、5名IT、7名量化策略师、交易员。学历结构为3位博士,9位硕士,2位学士。

  金融界基金:CTA作为公司的主干策略,您能么看待CTA策略在中国的发展以及未来的前景?

  易善资产:CTA策略在全球范围内已有30多年的历史,且成为全球对冲基金较为主流的一种投资策略。而国内期货市场、CTA策略相对起步较晚,而自去年股市大幅波动以来,CTA成为国内大类资产配置的一大热门选择。而国内管理期货私募发展则处于刚起步阶段,单只产品规模主要分布于0.2至1亿之间,具有一定管理规模的私募机构,其旗下产品均在10只以上,易善现有30多只含CTA策略的产品,CTA管理规模达15亿。尽管目前中国CTA基金发展势头迅猛,但距离国际成熟市场仍有不小差距。从策略层面,国内绝大多数CTA策略都是偏短期的趋势跟踪、日内高频套利、个别品种主观交易等,策略成熟度不高、整体策略容量比较有限。从投资者层面,与国际成熟市场相比,目前中国机构投资者对CTA基金的主动配置比例还很低,未来提升的空间还很大。目前国际市场包括保险基金、养老基金等大型机构投资者的资产配置组合中,CTA基金所占的比例不小且持续提升。其主要原因在于CTA基金与传统投资的品种相关性很小,有利于优化资产配置,而且CTA基金投资范围广,有利于分散风险,多空并举,获益机会较多,在整个资产配置中占据重要地位。随着我国交易标的、期货品种的增加,及政策的放开和支持,国内CTA基金的发展将日益壮大。

  金融界基金:在近期公开接受采访当中,您提到了易善资产量化策略当中的一个特点是量化低频,事实上,在量化领域,我们对量化高频交易听到的比较多一些,比如西蒙斯的大奖章基金,能否具体解释一下,易善资产为什么要采取与众不同的低频特色?

  易善资产:我司所采用的CTA策略可以用成熟、中长期趋势跟踪、组合管理、量化低频、业绩高度一致、运行高度自动化这几个特征来描述。这也是目前各大机构屡屡投资的策略之一。该策略其中一大特征就是量化低频。量化是该策略投资风格的核心,而低频则是特点。通常组合的日换手率不会超过5%。相比其他高换手的产品而言,量化低频的策略,具备更好的资金容量和交易生态环境。

  从策略容量角度,根据我们保守测算,我们CTA策略资金容量至少可达100亿。我们现在管理30多个含CTA策略的账户,凭借我们在业内绝对一流的IT基础设施,策略从信号产生到执行整个过程高度自动化,效率极高且极少发生操作失误。

  从收益风险角度,我们CTA策略长期以来年化收益和最大回撤比不低于3:1,事实上近2年实盘业绩已达到4:1以上。年初以来,虽然在一些商品期货震荡行情下出现了小的回撤,但主要的趋势都捕捉到,享受趋势带来的盈利,而且也只有我们这类策略才能把趋势捕捉得非常完整。在11月11日晚市场极端行情影响下,我司CTA策略产品影响几乎可忽略不计,足以证明我司CTA策略是完全经受住极端市场的考验的。

  2016年我司的CTA策略在国内量化CTA领域无论是收益率还是夏普值都排名第一,管理规模在同类型策略里排名第三,仅次于Winton和AHL,在中资机构里排名第一。而且,最受投资者信任的,就是我们对所有账户一视同仁,把这套策略复制到所有账户中,并且根据客户风险收益偏好不同定制波动率,所以所有账户CTA部分的业绩在相同时间轴里走势形态非常相似,绝对不会发生某些公司把不同策略用在不同账户上以刻意达到业绩分化目的的情况。

  金融界基金:目前公司的投资范围限定在那些产品之中?大概的比例是怎样的?

  易善资产:我司是业内少数真正擅长跨三大类资产,多策略管理的成熟投研团队,由于多元化策略的储备,可为不同大机构资金的需求提供定制化的服务。我们目前的主要策略包括CTA、全天候、量化阿尔法、量化选股、固定收益增强、量化定增。

  金融界基金:易善投资的量化模型跟目前市场上主流的模型相比,有何独特之处?应用于商品和股票上的量化模型是否相同?如果不同,有何不同之处,为什么这样处理?

  易善资产:我们量化CTA模型和市场上其它模型相比,最大的优势就是成熟。我们的策略和国外知名的CTA管理机构并且也在国内管理了几十亿人民币的Winton和AHL是同类型。这类模型经过海外超过100年数据的回测,经历了三十年各类极端行情、几百亿美元实盘资金的检验,所以业绩才能如此稳定,几乎每年都能产生相对确定的正收益。

  金融界基金:据之前采访,您提到公司在商品的投资中比较分散,每个参与品种仓位都非常低,收益如何?是否会主观调整品种仓位,如预测沪铜将要大涨,会在模型中增加铜的仓位比例吗?

  易善资产:我们的CTA策略不是靠个别品种赚钱,而是靠整个组合赚钱。我们的模型不会重仓押注少数热门品种,即使在今年某些时段以“绝代双焦”为代表的黑色系品种行情极其疯狂的时候。我们没有任何主观判断,模型自己根据每个品种所处的趋势阶段,从而自动调节每个品种的相对仓位比例。最重要的是,我们即使在最极端的行情下,也坚持按照模型发出的信号来持仓,不会主观干预操作。

  金融界基金:今年大宗商品整体上涨50%左右,您认为明年商品行情如何,会有哪些投资机会?

  易善资产:未来几年商品市场仍然具备了相对其它资产类别比较好的投资机会。从投资者结构来看,商品市场投资者类别非常多元化,包括机构和个人,策略包括短期、长期、套利、日内高频、投机等。各类投资者共存,确保了市场流动性的充足。从市场特征来看,商品市场主要为实体经济服务,和宏观经济比较相关,所以商品市场每年都能产生几次趋势性行情,非常适合易善这种中长期趋势跟踪的策略。从监管角度,由于商品市场主要为实体经济服务,所以监管机构不会对商品实施过于频繁或者大范围地政策干预。

  金融界基金:豆粕和白糖期权即将上市,您怎么看待商品期权,贵公司是否有参与的计划?

  易善资产:在经历了几次股灾后,监管政策大幅趋紧,股指期货限仓仍未放开,股票和债券市场都经历了去杠杆,金融创新的步伐明显放缓。而商品期权的推出,释放了一个信号,即表明我国金融衍生品的发展方向还是向前的,但是发展速度和力度会兼顾各种因素,包括实体经济和虚拟经济的关系。商品市场主要还是为实体经济服务的,所以创新从商品期权入手,为套期保值、投机、量化投资提供更丰富的工具。由于我们公司比较看重策略容量,所以在这两个产品上市初期,我们会着手研究,但是可能要等到流动性和持仓量达到我们的要求,才会参与投资。

  金融界基金:2016年即将结束,贵公司今年业绩如何?目前管理总资产有多少?

  易善资产:2016年我司的CTA策略在国内量化CTA领域无论是收益率还是夏普值都排名第一。目前我司管理总资产在20亿。

  金融界基金:从年初的熔断到现在,一年过去了,A股仍在3000点左右徘徊,这与很多专家学者所提出的慢牛并不相符,复盘2016您认为左右2016年A股市场走势的原因总结起来有哪些?

  易善资产:A股长期有政策市之称,政策对股市的影响非常大。然而今年股市似乎对政策变化反应程度在不断减弱,年初推出的熔断机制不被市场接受,千股跌停接二连三,市场波动剧烈,一个月下跌900点。到5月市场盛传将出台史上最严的借壳重组新规,市场反应在当月就消化,波动区间缩小到200点左右。而年底管理层重拳出击险资举牌,其影响基本在半个月内就消化了,波动区间已经不到200点,相关个股更是盘跌为主,很少出现连续断崖式下跌的状况。这说明投资者经过一年多低迷的市场浸润洗礼,已经能够更为理性地看待资本市场政策的变化,很少情绪化跟风进出。

  金融界基金:2016年是私募基金行业强力监管和规模爆发的一年,从常识上来说,强监管一般会阻止行业的规模膨胀,为什么在私募基金行业会出现相反的走势?您对未来私募基金行业的监管有哪些预期?

  易善资产:2016年以股市熔断开始,债市危机结束,中间还有商品双11夜盘暴跌,每一类资产都充满了风险。而量化私募基金以其相对稳定的收益和可预见的风险,经受住了各类极端行情的考验。因此,量化投资日益受到机构乃至个人投资者的关注和青睐,这也是我国资本市场日益走向成熟的标志之一。监管并非盲目抑制私募基金行业发展,而是有针对性清理不合规的运作方式,使得该行业未来发展更加规范。可以预期的是,未来监管部门除了制定相关规范办法外,还将加强事中事后监管,明确监管边界,细化对管理人及其从业人员的监管要求,制定和出台私募基金信息统计和风险监测指标体系,监测私募基金风险,持续加强私募基金行业日常监管,引导行业规范发展。随着私募基金登记备案工作的不断改进,差异化监管工作的“疏堵”得当,优质的私募机构将会享受到资本市场大发展下的诸多红利。

 

 
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