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厦门国贸(600755)调研简报:业务协同程度高 开启千亿征程

   时间:2017-01-16 10:05:47     浏览:943053    评论:0    
核心提示:全年业绩高增长。依据当前业务规模和增速进行预测,我们认为公司2016年营收或达到900亿,奠定了公司营收规模增长超40%的坚实基础,同时归母净利润有望保持当前趋势,全年同比增速有望近70%。我们认为今年的好业绩主要来源于两个方面:地产业务受益于自15年中开始的行情,今年有部分项目进入结算周期,将大幅提升公司的盈利水
          全年业绩高增长。依据当前业务规模和增速进行预测,我们认为公司2016 年营收或达到900 亿,奠定了公司营收规模增长超40%的坚实基础,同时归母净利润有望保持当前趋势,全年同比增速有望近70%。我们认为今年的好业绩主要来源于两个方面:
    地产业务受益于自15 年中开始的行情,今年有部分项目进入结算周期,将大幅提升公司的盈利水平;
    大宗商品价格反转,供应链业务板块营收增速超过50%,同时与供应链伴生的金融板块营收增长也非常迅速,利好公司业绩大增。
    期限结合产生的跨周期盈利模式。公司近几年在大宗市场上的份额是不断提升的,伴随着产业规模的扩张,是对利率、汇率、资源等管理能力的升级,使公司能够通过期现结合的方式跨越牛熊均能取得良好的收益。
    三大业务板块协同程度高。公司主营业务的框架是“供应链+地产+金融”,供应链和地产营收比例为9:0.6:0.4,发展格局是:供应链营收贡献较大,地产利润贡献较大,金融增速较快。三大业务板块形成有效协同发展模式:
    首先,从大宗商品现货和期货的买卖,到供应链金融和理财等需求,整个供应链板块和金融板块已经形成了较强的共生;
    其次,提供盈利能力巨大支撑的地产业务,天然与金融业务密不可分,金融+地产业是对行业主流趋势的跟随,也是对未来业务共成长的判断;
    最后,供应链板块巨大的现金流与地产业务的强盈利能力形成了流动性和盈利性两方的互补,且两者的相互作用真正实现了力量上的匹配。公司盈利预测及投资评级。公司是厦门区域供应链和地产领域龙头企业,随着产业规模扩张和业务模式清晰,看好公司在供应链领域形成的“期现结合”的跨周期盈利能力。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.85/0.96/1.23元,对应PE 分别为10.11/8.96/6.99 倍,给予公司“强烈推荐”评级。
    风险提示:地产销售不及预期、大宗商业价格大跌、政策调控风险
 
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