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  • 京蓝科技(000711)生态拼图再添一角 内生订单释放顺利

    发布日期:2017-03-20     来源:香港上市     编辑:IPO     浏览次数:735560
              投资要点
        收购北方园林,生态拼图再添一角:3月1 1日,公司公告收购北方园林方案修订稿并复牌。公司拟以现金和发行股份方式收购北方园林90.11%的股份,其中1.9亿元以现金形式支付,其余5.3亿元以发行股份形式支付(平均价格27.07元/股,共计发行1955万股),交易总对价7.2亿元。这是继公司2016年完成沐禾节水100%股权收购后第二个重大外延收购项目,公司在成为综合生态治理商的道路上又落一子。北方园林具备城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计甲级资质,主要业务集中在市政园林业务,政府关系良好,2016年以来已经中标多个ppp项目。北方园林进入京蓝科技,对上市公司来说增加工程版图中的资质积累,对于北方园林来说增加融资能力。
        节能领域频获订单,公司转型顺利:20 1 5年转型综合生态服务商后,公司自有的节能平台以及外延并购的农业节水龙头沐禾节水,均斩获大额订单。1.京蓝科技获2.5亿订单。3月1 4日,公司公告子公司京蓝科技与沁阳永润科技发展有限公司签署了《沁阳永润科技发展有限公司20万吨/年甲醛、3万吨/年多綮甲醛工程项目投资建设合同》,合同总价款约为2.46亿元,其中建设投资约为1.47亿元,支付期限为6年。京蓝科技聚焦工业节能领域,已经先后签署3亿元的合同订单,涉及余热发电、能源管理和尾气发电等工业节能子板块。2.沐禾节水拿单迅猛。公司在并购沐禾后,连续复制呼伦贝尔模式,相继拿下翁牛、托克托和威县共计45亿项目订单,公司在农业节水领域进展可期。目前,公司已储备智慧城市、节水灌溉和化工领域节能订单约1 00亿元,公司转型顺利。
        大股东收购经验丰富,环保热点定位准确:公司实际控制人为郭绍增,核心管理人员有郭绍增和杨仁贵,均有丰富的项目管理经验。自透过京蓝科技,20 1 4年入股上市公司后,公司以智慧城市和节能为切入口,确立打造综合生态服务商的战略目标。选择沐禾节水和北方园林作为并购标的,热点定位准确。根据2016年政府工作报告,20 1 7年将继续新增高效节水灌溉面积2000万亩,农业节水灌溉行业在政府和资金支持下,有望加速变现过程,提高企业盈利。而市政园林领域市场化程度的提高,将改善行业利润率和回款情况。在PPP模式的推广下,农业节水和市政园林两个行业的边际效应改善明显,未来资质齐全、资金链强、产业键齐全的企业将胜出。另外两次外延收购,大股东均参与定增,彰显信心。
        业绩高增无忧:根据收购公告中的业绩承诺,2016-2019年为公司业绩高增期。1.沐禾业绩兑现良好。沐禾节水2016年-2018年分别承诺完成1.19亿元、1.45亿元和1.75亿元。从2016年业绩快报公布情况分析,沐禾节水2016年9月底完成并表,贡献利润一个季度,公司实现归母净利润1 200万,沐禾节水业绩兑现情况良好。2.北方园林承诺201 6年-2019年累计实现归母净利润不低于4.2亿元,我们预计如果并购进程顺利,有望在今年下半年实现并表,贡献约5500万净利润,20 1 8年有望贡献1.45亿元净利润。考虑公告披露的企业信息,我们认为超额兑现可期。
        投资建议:在不考虑配套融资的情况,我们预测201 7年、201 8年公司归母净利润有望达到3.8亿元和5亿元,考虑公司目前市值较小,弹性较大,给予买入一A建议6个月目标价为40元,相当于2017年36倍、2018年27倍的动态市盈率。
        风险提示:整合风险、政策风险
     
     
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