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  • 苏泊尔(002032)2016年年报点评:盈利能力创新高 17年SEB订单恢复增长

       时间:2017-04-07 01:19:15     浏览:557182    评论:0    
    核心提示:事件:公司发布2016年年报,Q4表现优异。公司2016年实现营业收入119.47亿元,同比增长9.51%,实现归母净利润10.78亿元,同比增长21.21%,对应EPS1.71元。其中Q4实现营收31.16亿元,同比增长18.41%,实现归母净利润3.35亿元,同比增长33.09%,对应EPS为0.54元,表现优异。内销方面受益于双十一双十二和春节备货提前,外销方面
              事件:公司发布2016年年报,Q4 表现优异。公司2016年实现营业收入119.47亿元,同比增长9.51%,实现归母净利润10.78亿元,同比增长21.21%,对应EPS1.71元。其中Q4实现营收31.16亿元,同比增长18.41%,实现归母净利润3.35亿元,同比增长33.09%,对应EPS为0.54元,表现优异。内销方面受益于双十一双十二和春节备货提前,外销方面3Q去库存结束,公司第四季度收入端实现了较高增速。另外,公司2016年度利润分配拟向全体股东每10股送红股3股,派现金7.70元(含税)。
        SEB订单拖累营收增速,预计17年订单恢复促公司收入实现双位数增长。分地区看,公司2016年实现内销收入83.33亿元,同比增长16.5%,外销收入35.11亿元,同比下降3.54%,其中与SEB关联交易额度为31.69亿元,同比下降1.9%。另外,公司预计2017年关联交易总额为36.88亿元,同比大幅增长达16%。分产品看,公司2016年实现炊具业务43.6亿元,同比下降0.8%,电器业务实现收入74.7亿元,同比增长17.1%。2016年下半年公司实现内销41.63亿元,同比增长15.65%,实现外销20.57亿元,同比增长5.17%。2016年下半年公司炊具产品实现营业收入23.48亿元,同比增速转正达8.95%,电器产品实现营业收入37.57亿元,同比增速为14.8%。
        内销表现良好,市占率稳步提升,盈利能力新高。内销方面,公司市场占有率稳步提升。根据中怡康终端零售数据,2016年公司产品销售额市场份额全线提升,电饭煲销售额市场份额提升了3.7个百分点达33%,电压力锅销售额市场份额提升了2.7个百分点达34.5%,搅拌机销售额市场份额提升了12个百分点达19.4%,豆浆机销售额市场份额提升了4.5个百分点达16.3%,榨汁机销售额市场份额提升了0.4个百分点至14.2%。中怡康市场价格方面,电饭煲、电压力锅、豆浆机及搅拌机均实现了10%以上提价。公司内销毛利率高于外销,受益于内销占比提升,公司2016年毛利率、净利率分别提升1.56、0.87个百分点,其中Q4毛利率提升了1.43个百分点至10.76%。由于广告费用及促销的原因,销售费用率提升了2.38个百分点至16.76%,管理费用率降低了1.01个百分点至3.50%,大股东SEB增持导致少数股东权益占比减少了0.91个百分点,最终净利率提升了1.19个百分点至10.76%。
        盈利预测与投资建议。由于SEB订单恢复较快增长,有望带动公司外销收入实现15%以上增速,叠加公司内销表现强势,我们认为公司17年实现收入业绩双位数增长的确定性强。我们预计2017-2019年业绩分别同比增长23%、21%、18%,对应EPS为2.10元、2.53元、3.00元,目前股价38.92元对应17年PE 18.5倍。考虑到公司较好的成长性,给予2017年20倍PE,目标价为42.0元,维持"买入"评级。
        风险提示。SEB订单转移不及预期,内销市场竞争激烈。
     
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