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重庆百货(600729)错杀出买点 加仓!

   时间:2017-04-13 11:08:54     浏览:277881    评论:0    
核心提示:受银监会规范现金贷业务影响,公司昨日跟随消费金融板块下跌幅度较大,我们认为这一规范对正规持牌机构影响轻微,长期来看反而受益于消费金融市场重新洗牌后的集中度提升。公司目前100亿的市值已具备较大安全边际,而未来三年消费金融业务提供的业绩弹性和确定性都较大,维持“强烈推荐-A”评级。现金贷清理整顿,持牌机构受
          受银监会规范现金贷业务影响,公司昨日跟随消费金融板块下跌幅度较大,我们认为这一规范对正规持牌机构影响轻微,长期来看反而受益于消费金融市场重新洗牌后的集中度提升。公司目前100亿的市值已具备较大安全边际,而未来三年消费金融业务提供的业绩弹性和确定性都较大,维持“强烈推荐-A”评级。
    现金贷清理整顿,持牌机构受益集中度提升。昨日银监会下发《关于银行业风险防控工作的指导意见》,提到对现金贷清理整顿,消费金融相关个股大幅杀跌,我们认为公司是错杀标的。小贷、消费金融公司这种持牌机构,或者是平台不涉及资金、通过与持牌机构合作放款的模式不会受到影响,P2P等非持牌机构用自有资金放贷可能是清理整顿的重点。我们认为消费金融这个市场将会重新洗牌,非持牌机构市场份额可能会不断缩水,而正规持牌机构将受益于集中度提升。
    百货业务估值打底,消费金融提供弹性。1)百货业务:从行业层面来看,2016年百货行业收入增速开始抬头,预计今年这一趋势将延续;从公司层面来看,公司去年资产减值损失计提2.4亿,占存货比例约10%远高于同业,轻装上阵后今年业绩有望释放;2)消费金融业务:假设17-19年贷款余额分别为150亿、250亿、350亿,ROA分别为2.5%、3.5%、4.5%,预计17-19年净利润可达2.8亿、7.0亿、13.5亿,对公司业绩贡献17-19年分别为0.9亿、2.2亿和4.3亿,相当于三年后再造一个重庆百货。
    公司国企改革想象空间较大。过去两年集团资产注入较多,包括商社信科、商社电子、商社汽贸、商社电商、商社家维、仕益质检、中天物业等,作为重庆的国改龙头,不排除有进一步混改预期。
    估值已具备安全边际,业绩高增长确定性大。我们预计公司17、18、19EPS分别为1.31/1.61/2.14元,增速27%、23%、33%,17、18年PE分别为19x、15x、11x,维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示:贷款增速不及预期、坏账率大幅上升。
 
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