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中国建筑(601668)2016年年报点评:PPP+一带一路=行业巨擘迎来新机遇

   时间:2017-04-13 11:11:04     浏览:432289    评论:0    
核心提示:投资要点2016年度公司新签合同额18796亿元,同比增长23.7%,主要源于PPP加速落驱动基建订单大幅增长所致。房屋建筑业务、基础设施业务、勘察设计业务新签合同分别增长8.4%、83.1%、-4.5%,基建订单增长主要源于2016年PPP加速落地所致;国内、境外新签合同分别同比增长23.9%、4.3%,随着"一带一路"国际合作高峰论坛的召开,公
          投资要点
    2016年度公司新签合同额18796亿元,同比增长23.7%,主要源于PPP加速落驱动基建订单大幅增长所致。房屋建筑业务、基础设施业务、勘察设计业务新签合同分别增长8.4%、83.1%、-4.5%,基建订单增长主要源于2016年PPP加速落地所致;国内、境外新签合同分别同比增长23.9%、4.3%,随着"一带一路"国际合作高峰论坛的召开,公司海外订单预计将迎来加速增长。
    公司2016年度实现营业收入9598亿元,同比增长9.0%。Q1、Q2、Q3、Q4收入分别同比增长10.47%、16.21%、1.47%、7.55%;房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计和其他收入分别同比增长5.4 %、23.0 %、6.8 %、12.7 %和40.7 %,基建业务提速主要由于集团大力向基建业务倾斜;境内和境外收入分别增长7.4 %和30.3%,境外收入增速高于国内。
    2016年度公司实现综合毛利率10.1%,较上年下降2.3%,主要系"营改增"所致;净利率较去年上升0.21%,主要系营业税金及附加占比下降所致。房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计和其他业务的毛利率分别同比提升-1.5%、-3.4%、-4.6%、-0.4%和-2.1%,房地产业务毛利率下降主要受港澳地区地产形势和国内"营改增"的影响。营业税金及附加占比较上年下降1.72%,但Q4的营业税金及附加占比较Q1-Q3大幅回升。
    公司2016年度期间费用率为3.03%,较去年同期下降0.15%。销售费用率同比提升0.06%,主要系房地产销售业务扩张所致;管理费用率同比降低0.1%;财务费用率同比降低0.11%,主要系汇兑损失减少及利息收入增加。公司2016年的资产减值损失同比增长42.86%,是上市以来的历史新高,预计2017年的资产减值损失将有所回落。
    源于地产销售的超预期,公司预收款的大幅增加导致现金流大幅改善,公司2016年度每股经营性现金流净额为3.57元,较去年提升1.75元/股。
    盈利预测与估值:预计公司2017-2019年EPS分别为1.21元、1.42元、1.66元,对应的PE分别为8.5倍、7.2倍、6.2倍,维持公司"增持"评级。
    风险提示:宏观经济下行、新签订单不达预期、项目进度不达预期
 
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