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利群股份(601366)利泽群惠的区域零售企业 立足青岛辐射胶东

   时间:2017-04-13 15:28:42     浏览:101775    评论:0    
核心提示:立足青岛,辐射胶东的零售企业公司以百货、超市及电器为核心主业,城市物流中心为辅业。目前拥有43家各业态门店及3座物流中心。门店主要布局在青岛及周边地区,其中青岛拥有门店29家,威海4家,日照3家,潍坊、淄博和烟台各2家,东营1家。2016年公司实现营业收入102.93亿元,同比降低2.79%;实现归母净利润3.62亿元,同比增
          立足青岛,辐射胶东的零售企业
    公司以百货、超市及电器为核心主业,城市物流中心为辅业。目前拥有43 家各业态门店及3 座物流中心。门店主要布局在青岛及周边地区,其中青岛拥有门店29 家,威海4 家,日照3 家,潍坊、淄博和烟台各2 家,东营1 家。2016 年公司实现营业收入102.93 亿元,同比降低2.79%;实现归母净利润3.62 亿元,同比增长7.01%。
    百货业务回暖迹象初显,超市业务受益于温和通胀预期
    公司主营业务由百货、超市及电器构成,2016 年,上述三项业务分别占公司营业收入的44.09%/ 38.25%/ 12.80%。由于宏观经济不振,实体零售业绩均有所下滑,公司受此影响,近三年公司营收同比走低。但我们认为在地产调控政策及温和通胀预期下,必选消费品将受益,公司业绩未来将有所增长。2016 年公司预付卡消费占营收比例达到近三年新高的16.83%,回暖迹象初显。
    销售模式以买断式自营为主,大规模采购有效降低成本
    公司销售模式以经销为主,2016 年经销模式收入占主营业务收入的64.48%,公司超市、电器业务及百货业务中的服装鞋帽、化妆品饰品等均通过经销模式销售。配合公司物流中心在仓储、配送方面的支持,公司得以通过大批量采购谋求规模效应,降低成本。
    三大物流基地增强配送能力,直接采购缩短流通环节
    公司拥有李沧、浮山后、胶州三大物流基地,总占地面积28.3 万平方米,包括3.8 万平方米冷链仓储面积。较强的物流配送能力为门店提供了供应链支撑。此外,公司通过建立批发物流公司,向上游供应商直接采购商品,缩短流通环节以节约成本。
    首次覆盖,增持评级,6 个月目标价为14.5 元
    我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.49/ 0.53/ 0.55 元,以2016年为基期的三年归母净利润CAGR 为9.7%。我们给予公司股票6 个月14.5元的目标价,对应于2017 年30X 市盈率,首次覆盖,评级为增持。
    投资风险:经营区域较为集中,存货跌价风险
 
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