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国元证券(000728)2016年年报点评:16A业绩趋同行业;1Q17业绩开启券业同比改善序幕

   时间:2017-04-19 15:51:44     浏览:611758    评论:0    
核心提示:16A及1Q17业绩符合预期国元证券公布16年业绩:营业收入33.8亿,同比下降41.5%;归属母公司净利润14.1亿,同比下降49.5%,对应每股盈利0.72元。16年ROAE6.91%。公司公布1Q17净利润同比+13.1%至2.4亿。发展趋势投资及交易类业务拖累下,公司16年业绩降幅与行业一致(净利润~-50%YoY)。作为首家披露一季报业绩的券商,除经纪外
          16A及1Q17业绩符合预期
    国元证券公布16年业绩:营业收入33.8 亿,同比下降41.5%;归属母公司净利润14.1 亿,同比下降49.5%,对应每股盈利0.72元。16 年ROAE 6.91%。公司公布1Q17 净利润同比+13.1%至2.4 亿。
    发展趋势
    投资及交易类业务拖累下,公司16 年业绩降幅与行业一致(净利润~-50%YoY)。作为首家披露一季报业绩的券商,除经纪外其余业务全面向好,带动1Q17 净利润同比增长13.1%。
    16年投资及交易类业务表现趋同于行业。1)经纪业务收入同比-62.9%至9.68 亿,其中市占率维持在~0.9%,佣金率降至万3.9(降幅略高于行业:公司-25%vs 行业-22%)。其中4Q16 和1Q17佣金率已达万3.6。2)净利息收入-25.7%YoY 至8.22 亿,其中两融市占维持~1.2%但股票质押增长略缓于行业。3)自营收入-40.9%YoY 至9.39 亿;以年底账面价值测算,公司股票、基金及债券投资收益率分别为0.25%/9.44%/5.07%。1Q17 来看:经纪持续量价双跌,收入-31.8%YoY 至1.86 亿;股市同比改善带动自营+120.1%至2.34 亿;利息收入受益于资金价格提升下的存款利息增长,净利息收入+40.1%YoY 至2.68 亿。
    投行业务提升显着。16A/1Q17 投行收入同比分别+42.2%/120%至4.63 亿/7159 万。公司16 年股、债主承销市场份额分别+0.41ppt/0.09ppt 至0.81%/0.12%,改善显着。
    16年资管收入有所下滑,1Q17 改善。16 年资管收入-23.3%至1.0 亿,其中资管规模+30.3%至1203 亿(集合资管+48.6%至154 亿)。规模提升下,1Q17 收入同比+120%至1693 万。
    其他:1)海外方面,国元香港净利润小幅-8.3%YoY 至6009 万;2)业务及管理率+12.8pptYoY 至44.0%,仍明显低于同业;1Q17杠杆率+0.09xQoQ 至2.75x;3)公司于4 月7 日公告中止非公开发行(定价14.57 元/募资不超过42.14 亿),我们将密切关注后续动态。
    盈利预测
    上调17 年EPS 2.4%至0.85元。
    估值与建议
    目前,公司股价对应17e 1.9x P/B。我们维持中性的评级和人民币22.30 元的目标价,较目前股价有4.79%上行空间。
    风险
    股/债大幅下行,交投清淡,监管不确定性。
 
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