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云南白药(000538)2017年三季报点评:工业商业稳增长 业绩基本符合预期

   时间:2017-11-03 22:14:22     浏览:198086    评论:0    
核心提示:三季度主动控制发货,夯实今年工业经营基础为提升经营质量,第三季度公司主动控制了工业发货速度,预计前三季度收入增长5-10%,增速有所放缓。其中母公司收入增长接近10%,核心品种保持平稳,气血康作为重点推广的特色药品、增长较快;健康产品亦控制了发货速度,预计三季度增长个位数,各业务线都有新品在不断培育,其中:
          三季度主动控制发货,夯实今年工业经营基础
    为提升经营质量,第三季度公司主动控制了工业发货速度,预计前三季度收入增长5-10%,增速有所放缓。其中母公司收入增长接近10%,核心品种保持平稳,气血康作为重点推广的特色药品、增长较快;健康产品亦控制了发货速度,预计三季度增长个位数,各业务线都有新品在不断培育,其中:(1)公司在原有洗发水产品的基础上推出了玫瑰精油、薰衣草精油、淘米水、无硅油洗发水、咖啡因洗发水等新产品;(2)卫生巾业务下半年推出了白晓晓和益晓晓品牌,益晓晓目前主要覆盖了以云南为核心的西南市场,新品类月销售额突破千万元;公司还加大了卫生巾的海外业务发展地探索力度,组建合资公司,开拓东南亚市场。
    商业保持较快增速,二期物流中心项目打开未来发展空间
    我们预计前三季度商业增长13%,继续保持较快增速。云南省医药公司在省内保持绝对优势地位,长期看两票制有利于公司的份额进一步提升。医药商业板块的二期物流中心建设项目已开工建设,预计明年完工,这为商业业务的未来发展打开空间。
    财务指标保持健康
    公司前三季度销售费用率13.9%,同比上升2个百分点;管理费用率1.5%,同比下降0.8个百分点;应收账款15亿元,同比有所下降;公司今年前三季度应收账款周转情况明显好于去年。
    机制改善为外延扩张带来契机
    公司已完成混改,我们认为为未来外延扩张带来良好契机。公司控股股东资金充沛,上市公司层面现金与交易性金融资产合计接近百亿,围绕公司战略规划,有望逐步在外延扩张上有所突破。
    盈利预测与投资评级
    考虑到公司主动控制发货、夯实业务基础,我们调整未来三年EPS分别为3.10/3.66/4.39元,今年较为健康的经营为明年的发展奠定基础,公司作为中药行业的战略性品种、未来有望在激励和外延并购方面实现突破,维持买入评级。
    风险分析
    中药材价格波动。激励机制和外延并购的进展难以预期。
 
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