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兖州煤业(600188)高收购费用拖累17年3季度业绩

   时间:2017-11-08 09:42:34     浏览:6204    评论:0    
核心提示:兖州煤业宣布在中国会计准则下17年1-9月取得净利润48亿人民币,同比增长370%,与公司此前指引一致。由此推算得出17年3季度净利润16亿人民币,同比增长275%,环比增长11%。实际结果比我们的预测低25%,主要原因是计入收购Coal&Allied(C&A)造成的一次性费用11.8亿人民币,以及实现煤价低于预期。在公布业绩后调整完毕之后,我
          兖州煤业宣布在中国会计准则下17年1-9月取得净利润48亿人民币,同比增长370%,与公司此前指引一致。由此推算得出17年3季度净利润16亿人民币,同比增长275%,环比增长11%。实际结果比我们的预测低25%,主要原因是计入收购Coal&Allied(C&A)造成的一次性费用11.8亿人民币,以及实现煤价低于预期。在公布业绩后调整完毕之后,我们将国际财务报告准则下2017年盈利预测下调1%。鉴于目前股价较低,维持对H股的买入评级。
    支撑评级的主要因素
    17年3季度,公司自产煤实现煤价环比仅增长5%至492人民币/吨,低于我们预测的518人民币/吨。此外因收购C&A,公司共计入印花税和审计咨询费等11.8亿人民币。
    17年1-9月,公司自产煤销量同比增长24%至5,200万吨,主要是因为三处新煤矿(转龙湾、石拉乌素、营盘壕)在16年下半年至17年9月期间陆续投入商业生产以及C&A的并入。但是,由于8月中旬起意外停产,山西能化17年1-9月销量同比下滑19%,其中3季度环比下滑61%。我们认为这与十九大期间严格的煤炭安全生产监控有关。
    我们将国际财务报告准则下2017年盈利预测下调1%,主要体现山西煤矿意外面临的三个月停产,以及因收购产生的一次性费用。鉴于目前股价较低,我们依然认为H股具有吸引力。
    评级面临的主要风险
    煤价暴跌。
    煤炭生产成本高于预期。
    估值
    我们将H股目标价从9.48港币下调至9.28港币。目标估值依然是0.9倍2017年预期市净率。
    A股方面,我们将目标估值从1.8倍2017年预期市净率下调至1.6倍2017年预期市净率,在此基础上将目标价从14.21人民币下调至12.61人民币。1.6倍2017年预期市净率处在该股近期交易区间的中位水平。维持持有评级。
 
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