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    发布日期:2017-11-28     来源:香港上市     编辑:IPO     浏览次数:6492

    主业连亏13年  广东甘化是如何炼成的?
    主业连亏13年 广东甘化是如何炼成的?

      在《唐伯虎点秋香》里有这么一个经典桥段:话说唐伯虎尾随秋香姐来到华府门口,欲卖身为奴,于是让船夫躺在车上装死,导演了一出卖身葬父的戏码。

      在此关键时刻,一个衣衫褴褛的烂疮男推着一车尸体出场,车上立一牌,上书“卖身葬全家”,于是一场比惨大赛拉开帷幕。

      在旺财和小强先后不幸英年早逝之后,唐伯虎和烂疮男开始举行自残,最后烂疮男表演了一番精彩绝伦的木棒碎头颅后挂掉,唐伯虎最终得以以9527的编号进入华府捡狗屎。

      文艺作品当然高于现实生活,但是人生如戏戏如人生,这种“惨剧”A股也时有发生,比如最近广东甘化“含泪”卖子的戏码,也堪称经典。

      一、六亿投资,依旧巨亏

      所有的爱情故事,开始都是美好的,广东甘化和德力西的爱情故事也不例外。

      2011年,刚刚接盘广东甘化的德力西集团信心满满,力图将广东甘化打造成LED产业链上的一颗明珠,当时,市场传言德力西将投资38亿进军LED产业,而广东甘化是是德力西集团唯一的LED产业整合平台。

      为此,在2011年6月22日,广东甘化还专门发布了一则澄清公告,对于市场传言的德力西将投资38亿进军LED产业、广东甘化是德力西唯一的LED产业整合平台这两则信息予以证实,但是对“项目达产后,年净利润约6.5亿元”这则信息予以否认

      理由是“该项目尚需聘请专业机构进行可行性研究,项目是否实施以及实施的时间、进度、效果等均存在不确定性,今后若38亿元LED外延片、芯片项目达产,实现的年净利润不能简单推算,利润情况目前尚无法推算。”

      年净利润到底几个亿并不重要,38亿的投资还是让吃瓜群众兴奋不已,毕竟广东甘化彼时已经连续亏损多年,一直在保壳的路上拔足狂奔。

      如今新股东愿意砸38亿助力其进军高大上的LED产业,这盘棋就有点看头了。

      2011年9月,广东甘化设立子公司——广东德力光电有限公司,注册资本1亿元,正式吹响了进军LED产业的号角。

      就在吃瓜群众翘首期盼之际,大股东德力西却一直按兵不动了。2011年过去了,没戏。2012年过去了,还是没戏。为啥没戏?因为没钱啊;为啥没钱?爹地没拨款啊。

      没钱搞个毛线啊?

      直到2013年,广东甘化终于完成定增,以6.78元每股的价格发行1.2亿股,向德力西集团募资8.136亿元。

      咦,不是说好的38亿么?怎么一不留神就变成8亿了?就好像事前说好了上级派姚明来打援,后来发现潘长江身骑白马手握钢叉杀了过来,擦,内伤。

      这8.1亿扣了筹资费用,还剩7.9亿,这7.9亿里还包含2个项目,一个是德力光电LED外延片生产项目,计划投资6亿;一个是生物中心酵母生物工程技改扩建项目,投资1.9亿。

      虽然6亿投资少了点,但是总比没有强,就这样,广东甘化开始兴致勃勃地杀进了LED行业。

      广东甘化动作也算麻利,当年年底LED外延片、芯片生产项目第一期工程顺利进入调试生产阶段,2013年12 月26 日成功点亮了第一颗外延片,并组建了专业的营销团队,营销搞起来。

      2014年,公司的LED外延片项目全面投产,好日子似乎就要来鸟。

      霸特,随着LED产业的急速发展和盲目投资,这个行业此时已经是一片红海,竞争异常惨烈。

      当年,广东甘化的子公司德力光电销售收入2681.78万元,净利润暴亏2075.64万元,产品毛利率为-32.6%。

      广东甘化轰轰烈烈进军LED产业,一抬腿就踩进了屎坑。

      有句名言说得好,当上帝为你挖了一个坑的时候,一定会为你挖另一个坑。德力光电其后是漫漫亏损路,在坑里无法自拔。

      我们来看其2014年以来的主要财务数据:

      

      从上面数据可以看到德力光电的惨状,2014年至2017上半年,年年暴亏,无一例外。3年半累计亏了近2亿,连产品毛利率都一直是负数,在2016年甚至达到令人惊悚的-90.22%,销售净利率就更加没法看了。

      二、三度降价,含泪卖子

      广东甘化拿着洗具进去,捧着杯具出来,而且这个杯具的尺寸还不小。

      到了2017年下半年,终于熬不住了,得找个人来背锅:

      2017年9月12日,广东甘化召开了第八届董事会第二十六次会议,审议通过《关于公开挂牌转让全资子公司广东德力光电有限公司100%股权及债权的议案》,经中广信评估公司评估,截至2016年12月31日,德力光电账面净资产42267.77万元,评估值45482.27万元。

      另广东甘化对德力光电享有23184.19万元的债权。

      评估价值加上债权价值,一共是68666.46万元。广东甘化以6.87亿元为底价,在南方联合产权交易中心对全资子公司德力光电进行公开拍卖。

      2017年9月30日,德力光电在南方联合产权交易中心首次公开挂牌,截止到2017年10月12日,没有征集到任何的意向受让方。

      2017年10月13日,广东甘化一咬牙,把价格降到5亿元,期望有个接盘侠出现。

      但是,截止到10月19日,依然无人问津。

      尼玛,这就坑爹了,打了七三折都卖不出去,广东甘化坐不住了。

      10月24日广东甘化召开第八届董事会第二十八次会议,决定再次降价,起拍价格调整至4亿元,打个五八折。

      悲催的是,即使叒降价了2.87亿元,但是截至2017年11月17日,德力光电依然没有迎来接盘方。

      此时的广东甘化想必是满面愁云,何以解忧?唯有降价!

      2017年11月21日,董事长胡成中主持召开了第八届董事会第二十九次会议,会议决定把德力光电的起拍价格下调至3亿元。

      3亿是个啥概念?

      要知道德力光电账面净资产就有4.2亿,另外广东甘化对德力光电有2.3亿的债权,这两项加起来就是6.5亿。

      如果按照3亿的价格卖出去,至少要亏3.5亿!而广东甘化自2013年以来,在德力光电的投资资金加上拆借资金,至少在8亿以上,按3亿拍出去至少要亏5亿!

      这肉割得是血流如注……不过如果能卖出去,也不是什么坏事,毕竟德力光电这个亏货年年暴亏,放在手上也是个烫手山芋。

      问题是即使价格降到了3亿,实际上已经打了四四折了,但是截止到11月27号,仍然无人接盘。

      所以德力光电对于广东甘化来说,就是个杯具,而且是特大号的。

      三、利润不够,卖地来凑

      在卖资产方面,广东甘化有着光荣的优良传统。

      广东甘化是一家历史颇为悠久的企业,创立于1957年,1992年由江门甘蔗化工厂牵头发起设立,主营蔗糖、造纸等,1994年9月在深交所挂牌,是一个在A股厮混了二十多年的老司机。

      上市头几年,小日子过得还不错,每年有几千万的净利润,到1997年达到巅峰,当年净利7720.3万元。

      其后就是下坡路,盈利能力一路下滑,到2002年陷入巨额亏损,从此一蹶不振。

      在2002年到2016年这15年里,除2003年扣非后净利有373万之外,其他年份扣非后净利统统亏损,主营业务连续亏损了13年。

      请看下图:

      

      注:99年以前未单独披露扣非后净利,故未列示99年以前的数据

      有小伙伴也许会问,业绩这么烂,肿么没退市呢?风云君也好奇,大致看了下它历年的财务数据。

      发现最近十多年里,这家公司最主要的利润来源是营业外收入,而营业外收入最主要的来源是政府补贴和出售资产产生的收益。

      政府补贴按下不表,在卖资产方面,这家公司在A股绝对是一线选手。

      经风云君追溯,这家公司大规模出售资产始于2004年,然后在2008年至2009年打出一波小高潮,在2013年至2017年达到了登峰造极的地步。

      以下是风云君整理出来的数据:

      

      从以上数据可以看到,2004年、2014年、2015年及2016年,该公司主要的利润来源都是出售资产的收益,尤其是最近两年,每年都有3个多亿的出售资产收益,所以这家公司在主业亏得一塌糊涂的情况下,仍有不错的利润,咋一看还颇具白马的气质,是吧?

      那么广东甘化家里到底有些啥玩意这么值钱?二手的废旧固定资产当然卖不了几个钱,关键是土地,随着房地产的持续火爆,土地的价格自然水涨船高。

      从2015年开始,广东甘化开始大规模出售土地,这哥们也聪明,也不把家底一次性卖光,而是攒着卖,每年卖点,2015年和2016年那3个多亿的收益,都是卖地得来的。

      前面我们在聊德力光电的时候聊过,如果按照3亿的价格出售德力光电的话,这笔买卖会导致广东甘化巨亏数亿元。这么大一个窟窿怎么来填?

      这个问题难不倒广东甘化,窟窿小就卖块小的地,窟窿大就卖块大的地:在宣布出售德力光电的同时,在今年11月21日,广东甘化发布公告,准备将位于公司原制糖车间西侧,建设用地面积为75288.12平方米的一块土地进行公开拍卖,起拍价10.3亿。

      广东甘化原来是个老国企,家里的土地大多没啥成本,截止到2016年底,该公司账面上的土地使用权净值一共是9765.15万,所以如果上述那块土地按照10.3亿元卖出去的话,广东甘化净赚应该在10亿左右。

      结束语 

      说到这里又令风云君想起《唐伯虎点秋香》里的一个经典片段,就在秋香姐被夺命书生的“面目全非脚”踢得满脸血肿不成人形的关键时刻,唐伯虎使出了江湖上失传已久的“还我漂漂拳”将秋香姐揍回原形。

      而广东甘化的“还我漂漂拳”比唐伯虎的还要略多几分功力,不仅能将业绩打回了原形,还比以前的业绩好看多了,美容养颜的功效十分明显

      ——实在是我大A股居家旅行、玩套路割韭菜、增利保壳的必备良药。

      

     
     
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