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招商宏观:体会5bp的深意! 为何不是1月和3月的10bp

   时间:2018-06-20 10:43:52     浏览:80    评论:0    
核心提示:  作者系招商证券研发中心首席宏观分析师  事件:12月14日人民银行开展的逆回购和MLF操作利率小幅上行5个基点。   点评:   1、为什么政策利率上调5bp,而不是1月和3月10bp?一方面,在货币政策和宏观审慎双支柱框架下,经济有下行压力、通胀低位、房地产价格出现颓势、广义信贷增速下行、汇率价格无明显贬值压力、

  作者系招商证券研发中心首席宏观分析师

  事件:12月14日人民银行开展的逆回购和MLF操作利率小幅上行5个基点。

  点评:

  1、为什么政策利率上调5bp,而不是1月和3月10bp?一方面,在货币政策和宏观审慎双支柱框架下,经济有下行压力、通胀低位、房地产价格出现颓势、广义信贷增速下行、汇率价格无明显贬值压力、外储持续上升时期,加息不是一个必须的选择。另一方面,上调政策利率表明央妈态度,今后将更加强调宏观审慎。央妈在答记者问中谈到“利率随行就市”,“形成合理的利率预期,避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷”。

  2、MLF加量对冲,在市场预期波动下避免流动性紧张的局面。12月14日再开展2880亿元1年期MLF操作,对冲月内到期后加量投放1010亿元流动性。我们在《流动性的年末大考来临--12月流动性前瞻》分析央妈重视跨年期间流动性的稳定,符合我们预计12月流动性较11月改善的预期。

  3、社会综合融资成本将继续缓慢回升,但对企业融资的影响有限。债市和票据市场利率在四季度的涨幅已经远超过“随行就市”上调的幅度。一季度政策利率上调20bp之后,住房按揭贷款利率二三季度上升35bp,而一般贷款加权利率二三季度缓慢上升15bp,这意味着企业融资利率传导滞后且回升缓慢,且经济新动能对资金的需求量和利率的敏感度下降。

 
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