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  • 从IPO区域分布看中国经济的真实图景

    发布日期:2018-01-12     来源:香港上市     编辑:IPO     浏览次数:65

      来源 | 港股那点事

      作者 |铅墨纵横

      未来几周里是一个2017年全年数据的爆发期,新的一年了,先要把17年旧账算清楚。最受关注的当然是GDP了,这将描绘中国过去一年的经济图景。各位对号入座,看看自己的收入能不能跟上。

      不过,对普罗大众而言,中国的整体GDP与你的关系并不直接,因为无论你在哪里,你都在中国。

      所以,重点是你在中国哪个地区?任志强18年第一炮,18年房价不大涨,提人头来见。然而,房价也是分好几等的。

      所以分省来看,前几个季度的数据,大体几个经济发达的地区继续跑出超过全国的平均水平增速,中部几个省也是相当不错的,而最糟糕的是辽宁,最近东北因为亚布力又火了。

      

      不过,GDP的BUG太多,就比如,各省的数据总是拼不出全国的数据。那换个指标?想想吧,你能获得收入,要么是自己创业,要么是选择一家公司,对大多数人而言,最终还是选择一家公司就业。

      这样的话,那拿公司数量来衡量一个地区的发展,考虑中国上市卡的条件,能上市的公司相比而方,实力平均来说要上一个层次。按这个逻辑,不妨来看看ipo的区域分布。

      IPO区域分布图

      2017年是中国的上市大年,这一年上市公司438家,是中国有IPO历史以来最多的一年。这个数据也表明,监管层不再重复过去的套路,扛住了个股下行的压力,保证IPO的顺利进行。注册制虽然没来,但推进的决心表露无疑。

      当然,这里关心的不是注册制,我们关心的是,IPO作为对公司的嘉奖,各个省的选手如何。

      见下面这张图。

      这是2017年赴A股上市的企业数量分布,A股上市大年,各省份选手的强弱,这张图很生动形象描绘了,与我们印象中各地区的经济发达程度一致,比如长三角、珠三角是中国经济的支柱地区。全国首发438家,长三角占了43%,广东占了22%。

      

      不过还是有一些意外的,像广东和浙江,从IPO数量来看,是没想到它们的实力如此强大的。江苏也不错的,只是没想到同属长江三角的上海居然没进前三,并且被广东、浙江、江苏甩开了一条街。

      而像北京这种占尽各种资源的优惠,被广东、浙江、江苏更甩开了好几条街,并且周边几乎是寸草不生,天津4家,河北4家,内蒙古0。山东一直以来是与广东齐名的经济大省,但从17年IPO数据来看,与广东完全不在一个层次上。

      东北振兴尽管屡屡被提,但落败之势不可抵挡,上面那张图上,孤星几点。没想到的是,中部崛起,西部大开发,到上面这张图上,也还是几点零星。炒房很热的郑州,所在省份河南只有区区4家,至于另一热闹城市武汉,所属省份就更差了,只有两家。

      换张图来看,来看A股整体区域分布。格局没变,最强悍的还是广东、浙江、江苏,北京、上海紧随其后。目前A股上市公司3468家,其中广东568家,占16.38%,浙江414家,占11.94%,江苏381家,占10.99%。

      

      再看过去一年很热的港股,广东几乎是一枝独秀了。17年港股大热,赴香港上市的内地企业50家,广东独占了15家,占比30%。

      

      所以,无论GDP怎么打扮,无论是中央的东北振兴也好,中部崛起也好,或者西部大开发,公司的实力说明一切。长三角、珠三角,过去是,现在是,未来还仍然是中国经济最欣欣向荣的地区。

      人才用脚投票

      这种地区经济发展不平衡会导致什么呢?

      在股市里,提到用脚投票的时候,大家所指的是投资者卖出某家公司的股票。

      而在今天的中国经济活动里,地方政府最担心的一件事,就是人才用脚投票,用脚离开了某地,去了某地。

      

      人才用脚投票,说到点上,就是去寻找更好的发展机会,或者就业,或者创业。而无论是对就业还是创业来说,公司扎堆聚集的地区显然比一个公司稀少的地区机会大。

      所以,参照上面的IPO区域分布图,也大概能知道人才的流动方向。又到春节了,抢票的大戏已经开始上演,春节前春节后列车的方向,最能生动说明中国的人才们怎么用脚投票的。

      人才用脚投票后的结果是什么呢?去年年底发布的《中国社会保险发展报告2016》的相关数据应该是最生动的。

      先看抚养比。全国平均是2.8,什么意思呢?就是2.8个劳动力要养一位老人。这个数据在2014年是2.97,2015年是2.87,2016年降到了2.8。这表明年龄原因退出劳动力的人口速度要快于新进的劳动人口速度,简单点说,就是老龄化问题了。

      

      但这不是事情的全部真相。分省来看,广东的抚养比9.25,傲视群省,分分钟拉高了全国平均水平,导致一众省份被平均,其实真正超过平均数的只有8个省份,浙江也只在平均线上。

      抚养比2.5以下的省份17个,而抚养比2以下的省份9个,也就是说有9个省份不到两个劳动力养一位老人。垫底的是黑龙江,抚养比只有1.3,几乎相当于1个劳动力养一位老人。而从15年与16年的数据来看,趋势是继续恶化的,老龄化是加深的。

      这背后有中国追随其他发达国家,人口老龄化的大背景,但各省份的分化是人才用脚投票投出来的。广东和北京是虹吸效应最明显的,而垫底的,典型如东北三省,都是人口输出大省。例外的是西藏,这背后原因吧,想想西藏地区的各种优惠政策,大概能知一二。

      这样子的抚养比,马上能想到的是养老金怎么样。见下图:

      全国养老金余额平均还能支付17.2个月,广东、北京,凭着抚养比和工资双高,不仅位居全国之首,而且可支付月数较15年还是上升的。其他省份就没有这么幸运了,最悲剧的是黑龙江,养老保险累计结余居然是-232亿。

      

      看16年的当期结余,有七个省份收不抵支。

      

      社保玩的游戏是用后面人缴的钱来填前面人的开支,如果收不抵支,这个游戏就会越来越难玩下去。这就是,为什么上文说人才用脚投票成了地方政府最担心的事情。

      另外,人才用脚投票,还会导致一个更可怕的现象:负反馈。怎么理解呢?举个一个例子,人才走了,地方的经济增长乏力,而地方政府的规模并不能随之被削减,政府支出上,摊到剩下人才的身上就重了,巧立名目,各种收费的问题就出现了。而这种情况,又进一步降低了它对人才,对企业的吸引力,如此负反馈下去。

      ?市场VS计划

      现在来问个聊胜于无的问题:为什么会是这种局面?如果说西部本身底子不好,还说得过去,但是东北曾经是共和国的长子,条件不可谓不丰厚。

      这里只提一个原因,这个原因还是回到上面的A股分布图上去。上市公司分国有与非国有,各省选手的属性又是怎么样的呢?

      A股上市公司共有3468家,其中非国有企业占比70.7%。初看还不算低,但平均数的参考意义,类比平均工资。

      

      细看各省份,非国有企业比例最高的三省:浙江89.86%、江苏84.51%、广东82.04%。这三个省又是上市公司最多的三个地方,拉高平均值上给力不少。真正超过全国平均数的只有五个地区,除了上面三家,还有福建、西藏、山东。

      经常处在热议中的东北,辽宁A股公司非国有比例63.51%,吉林57.14%,黑龙江55.56%。北京与上海的非国有比例也不算高,北京60.46%,上海61.82%。但请注意,北京握着全国的政治资源,上海握着全国的金融资源,凭借这两个资源,它们是可以收割全国的。

      这个数据表明,广东、浙江、江苏这三个地方的企业实力,基本上是靠民营企业贡献,最直白的,中国能与美国FAAMG几个巨头一个量级的,也就阿里和腾讯,而这两家企业,一家产生于浙江杭州,一家产生于广东深圳。

      有意思的是,这两家企业都诞生于政府最少干预,或者说初期政府不知道如何干预的互联网行业。是民营力量推动了中国互联网业的蓬勃发展,并捧出了代表中国名片的世界级科技公司。

      在有新中国以来的70年里,到底是计划经济有用,还是市场经济有用,进行过反复的争论。而且争论归争论,行动上是不是落到实处还有待商榷。

      而其实这张A股地区分布图给出了无可争议的答案。

      企业,说到底,是用谁的钱替谁干事。拿别人的钱,替自己干事,是只讲结果,不讲效率的。拿自己的钱,替别人干事,是不讲结果,只讲效率的。拿自己的钱,替自己干事,是讲结果又讲效率的。拿别人的钱,替别人干事,是不讲效率与结果的。

      后面两种情况,前一个是民营,后一个是国企。不是国企的人差,是激励属性使然。如果国企,占据了各种资源优势,比如融资,同时人拿出替自己干的那份激情,那简直要开挂的,分分钟甩开民营企业几条街。

      所以,那些民营没成气象的地区,同时又不具备收割全国资源的国企,在负反馈的效应下,未来人才是怎么投票,不言而喻。

      ?结语

      最近不少人开始讨论18年房价的事,昨天晚上有位还跟我谈起这事的:

      

      请注意,房子是分几等的,而中国处在人口的拐点上,即劳动力的绝对数量开始减少。这种背景下,人才用脚投票的效应会被放得很大。有人才流入的地方,自然不愁没有接盘侠,而且有人才流入的地方,其带来的经济增长也会帮助抹平房价的相对高估。至于那种人才流出的地方,恐怕接盘就要小心了。

      从A股的区域分布图和17年最新的IPO区域分布图,可以看出,长三角,珠三角,过去是,现在是,未来还是中国经济最欣欣向荣的地区。

      当然,对个人而言,你其实就是选个城市而矣,省的数据对个人而言,仍然是个尺度比较大的单位,你要关注的是小到城市,甚至一个城市的区。

     
     
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