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邓海清:实体经济去杠杆开始 M2趋势性回升可能性较低

   时间:2018-02-13 22:20:31     浏览:60    评论:0    
核心提示:  2018年中国1月社会融资规模 30600亿元,预期 31500亿元。中国1月新增人民币贷款 29000亿元,创历史新高,预期 20500亿元,前值 5844亿元。中国1月M2货币供应同比 8.6%,预期 8.2%,前值 8.2%。  九州证券邓海清认为,1月社融数据低于市场预期,且为近三年的1月最低值。信贷超预期主因表外转表内,以及12月信贷延后到1

  2018年中国1月社会融资规模 30600亿元,预期 31500亿元。中国1月新增人民币贷款 29000亿元,创历史新高,预期 20500亿元,前值 5844亿元。中国1月M2货币供应同比 8.6%,预期 8.2%,前值 8.2%。

  九州证券邓海清认为,1月社融数据低于市场预期,且为近三年的1月最低值。信贷超预期主因表外转表内,以及12月信贷延后到1月。从1月社融结构看,信贷占比88%,为绝对多数,表明表外“非标”回表是信贷创历史新高的关键因素。此外,2017年12月信贷仅为5800亿,远低于预期的11000亿,表明去年12月主要受制于信贷额度不够,堆积到1月集中释放,1月的信贷超预期并不代表实体经济融资需求旺盛。综合考虑2017年12月和2018年1月,连续两月社融增量不及预期,两月合计值仅为4.2万亿,远低于2016年12月和2017年1月的5.4万亿,也远低于2015年12月和2016年1月的5.2万亿,这表明实体经济去杠杆已经开始,或者实体经济融资需求下降。

  从M2增速看,M2较前值略有回升,但更像对2017年12月的异常低值的修复,且仍为有数据以来第二低值,M2趋势性回升可能性较低。2017年9月-2018年1月,M2增速分别为9.2%、8.8%、9.1%、8.2%、8.6%,其中2017年12月较11月大幅下降,可能与信贷远低于预期有关,2018年1月信贷恢复,带动存款增速回升至,有助于M2增速回升。从趋势来看,单个月的修复性上行并不能代表趋势,M2的增速8-9%仍然处于历史最低增速水平,相比于社融增速11-12%而言也仍然偏低。

 
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