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羚锐制药:儿童产品快速增长下半年业绩好转

   日期:2018-05-18     浏览:30    评论:0    
核心提示:  近日,我们与公司管理层进行了交流。贴膏剂维持稳定增长,胶囊剂受低开转高开影响收入大幅增长。2018 年 1 季度,公司实现营业收入 5.56 亿元,同比增长 34.22%,实现归母净利润 7433.62 万元,同比增长 8.24%,实现扣非归母净利润7741.69 万元,同比增长 25.23%。 1 季度,公司贴膏剂实现收入 3.75亿元,同比增长 19.9

  近日,我们与公司管理层进行了交流。
    贴膏剂维持稳定增长,胶囊剂受“低开转高开”影响收入大幅增长。2018 年 1 季度,公司实现营业收入 5.56 亿元,同比增长 34.22%,实现归母净利润 7433.62 万元,同比增长 8.24%,实现扣非归母净利润7741.69 万元,同比增长 25.23%。 1 季度,公司贴膏剂实现收入 3.75亿元,同比增长 19.96%,维持稳定增长;胶囊剂实现收入 1.25 亿元,同比增长 120.90%,主要是因为培元通脑胶囊由低价销售转为高价开票所致;片剂实现收入 2127 万元,同比增长 8.52%;软膏剂实现收入1745 万元,同比增长 51.08%。

  通络祛痛膏全年增速有望提升,儿童产品快速增长。 2018 年 1 季度,公司通络祛痛膏收入增长约 10%,通络祛痛膏在医院销售占比约五成,公司今年将加大通络祛痛膏的投入,在 OTC 与诊所端会有较快的增长,全年增速将会有所提升,公司未来将会把通络祛痛膏打造成 10亿规模以上的大品种。 另外, 公司壮骨麝香止痛膏以及关节止痛膏收入增长约 20%, 预计全年贴膏剂收入增长 20%以上。 2018 年 1 季度,公司儿童产品小儿退热贴收入增长翻番,舒腹贴膏收入增长超过 30%,这两款产品延续了 2017 年的快速增长态势,小儿退热贴以及舒腹贴膏为公司战略性品种,未来要将其打造成爆款。

  销售人员调整影响口服药业绩,下半年业绩好转。 2018 年 1 季度,公司诊所线销售团队人员调整影响了口服药的增长,培元通脑胶囊收入增长超过 100%,主要为低开转高开的因素,目前低开转高影响逐渐减弱,销量增长基本与去年持平;参芪降糖胶囊收入增长超过 100%,销量增长约 40%,延续了 2017 年的快速增长态势。在诊所渠道上,公司将主推培元通脑胶囊,胃痛宁片、参芪降糖胶囊、解毒散结胶囊四个核心品种,目前销售人员调整已经基本完成,下半年将会有较快的增长速度,拉高全年增速。另外,公司丹鹿通督片收入增长约 10%,目前渠道调整已经基本完成,现在主要做院外 OTC 市场,公司今年将加大投入,丹鹿通督片将恢复性增长,增厚公司口服药板块的业绩。

  软膏剂增长迅速, 拟收购生物药业少数股东权益。 2018 年 1 季度,子公司生物药业 收入增长超过 60%,主要品种糠酸莫米松乳膏收入增长超过 60%,三黄珍珠膏收入增长超过 50%,复方酮康唑乳膏收入增长超过 20%。今年,生物药业产品的销售将由集团公司销售队伍负责,预计全年维持快速增长。另外,公司将收购生物药物少数股东权益,交易完成后,公司直接和间接持有羚锐生物药业股权增加至 100%。

  持续增加销售投入。 目前,公司销售队伍人数约 4000 多人, 未来将继续增加销售人员,加大诊所以及药店的覆盖,同时提高单个诊所药店的收益,巩固现有市场地位并不断扩大市场份额。公司持续推进改革,将成立销售平台,分为 OTC 药店、处方药招商代理、诊所、大健康四个条线进行销售。预计今年销售费用增长较快。

  盈利预测。 预计公司 2018-2020EPS 分别为 0.46/0.59/0.74 元,对应目前股价 PE 分别为 21.69/17.10/13.55 倍。看好公司在 OTC 以及诊所端的布局,公司产品疗效好,价格实惠,未来仍有较大的增长空间。参考行业平均估值水平,给予公司 2018 年 28-30 倍 PE,合理区间为12.88-13.80 元,维持“推荐”评级。

  风险提示: 口服药产品业绩不及预期; 医院渠道业务增长不及预期。

  

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