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  • 寥城:大股东减持乱象反思A股制度设计

       时间:2016-07-01 16:26:00     浏览:596008    评论:0    
    核心提示:  本文作者为专栏作家 寥城   在A股市场,大股东无节制、没底线的减持,从而使A股市场成为名符其实的圈钱市,一直为各方所诟病,也是引发人们对A股价值投资产生质疑的根源之一。   按理说,一家公司上市筹集资金,成为上市公司,从而使公司获得了更好的发展平台,其大股东、高管们原本应该珍惜这种机会,潜下心来,做

      本文作者为专栏作家 寥城

      在A股市场,大股东无节制、没底线的减持,从而使A股市场成为名符其实的圈钱市,一直为各方所诟病,也是引发人们对A股价值投资产生质疑的根源之一。

      按理说,一家公司上市筹集资金,成为上市公司,从而使公司获得了更好的发展平台,其大股东、高管们原本应该珍惜这种机会,潜下心来,做好主业,把公司经营地更加出色。以回馈社会,回报股东,也使自己的公司更上一层楼,成为行业翘楚,做百年老店。可令众多投资者沮丧的是,在A股市场,我们那些上市公司的大股东们,一旦成功上市,他们想的却是怎样在锁定期满后,尽快将自己手中的股份变现,其抛售股份的理由也是五花八门,让人啼笑皆非。以至于我们的市场中没有控股股东的“无主”公司日渐增多,使得A股公司的投资价值大打折扣。

      说到大股东减持,我们不得不反思A股市场的制度设计。从常识上判断,公司上市了,筹集了大笔的资金,上市公司应该是不差钱的。即便是日常经营中出现了短期的资金周转困难,解决的办法也不仅是减持股份套现这一条路。哪怕是公司找到好的投资项目,需要大量资金,减持套现也不是最优选项。无论是股权质押,还是增发配股,市场为上市公司融资的路子远不止一条。何况作为公众公司,如果一味地减持自己的股份,很有可能导致控股权的丧失,最终丢掉老大的席位,把自己辛辛苦苦打拚多年建立起来的公司拱手让与他人。可那些上市公司为什么还愿意甘冒风险,热衷于减持变现呢?!除了少数公司的大股东最初的动机就不纯,他们千方百计地鼓捣上市,原本就是为了将手中的股票变现,拿着出卖股份获得的金钱去潇洒、去移民外。众多的公司可能还是难抵利益的诱惑。因为这样的生意太划算了,面值一元的股票,一上市就变成了几十上百,转手一卖,就将那帐上的富贵变成了实实在在的真金白银了。这种诱惑无疑是十分巨大的。因此,假如不在制度设计上堵住这个充满诱惑的缺口,公司大股东和高管们的疯狂套现也就在所难免了。

      所以,从现行的制度来看,对上市公司大股东及其高管们所持股份的锁定期过短,减持套现的条件过于宽松,除了一个锁定期,现在又增加了个提前披露外,大股东和高管们的股票变现基本上是自由决断,这无疑是A股屡现“套现潮”的根源所在。因此,为了从源头上治理这一乱象,首先就要在入门把关上扎牢笼子。对公司的大股东及高管有减持倾向,是抱着将公司变现的目的来谋求上市的,我们的审核部门应该坚决将其拒之门外。因为我们的资本市场不是为这样的投机公司服务的。

      其次,对于公司的大股东、高管们所持的原始股份,应该延长锁定期,有些甚至是无限期的锁定其股份。因为作为大股东,你如果对自己的公司都不能忠诚相守,又凭什么来忽悠广大投资者来做接盘侠呢!你如果没有信心和能力将公司做大做强,就不要讲那些好听的故事来资本市场圈钱。

      第三,抬高减持股份的门槛,将公司大股东、高管们减持股份与公司的经营业绩、每年的分红额、公司的成长发展状况、社会责任的履行情况等指标挂勾。达到要求的可以减持少量股份,达不到要求的,不仅不能减持,还得规定他们在二级市场增持自家的股份,这样一是为了稳定公司股价,二是显示公司大股东和高管们对公司未来发展的信心,三是增强投资者的信心。

      第四,对所有公司的原始股东所持有的原始股份,一律不准在二级市场抛售,只能通过大宗交易平台转让。对在二级市场接手的股份的个人、企业所获得的股份,同样按照原始股的减持原则执行。这样既可以避免大量原始股东们的成本低廉的股票涌入二级市场,对现有股价形成冲击;又限制了大宗交易双方的交易目的,使得他们不是为变现而买卖。从而有利于市场的健康稳定发展。

      第五,对公司大股东和高管们的减持理由进行严格地审核,对那些无厘头的减持,要坚决驳回。对其提前披露的义务也应该更加细化,比如减持的途径、预计的减持价格、数量,大宗交易方的基本情况等。从而给市场一个明确的信号,便于投资者做出合理的判断。同时要求其除了在二级市场购入的股份外,其原始股份只能向特定对象通过大宗交易进行转让。

      第六,制定严苛的处罚条款,对违规减持者,不仅没收其减持所得,而且要求他赔偿因其减持行为而造成的负面影响,导致投资者受到的损失。同时处以重罚,将相关当事人列入失信黑名单,让其不仅不能从减持中受益,反而会在经济上、社会信誉上遭受巨大损失。

      就目前而言,尽管A股的减持乱象已经严重损害了整个市场的健康发展,但是由于制度设计上的先天缺陷,面对一个个几乎是毫无廉耻的大股东和高管们一浪高过一浪的减持潮,广大投资者也只能是徒唤奈何。

      资本的逐利性和原始股东的持股成本与二级市场股价巨大的差异,对大股东和高管们的诱惑无疑是巨大的,面对利益的巨大诱惑,人性的贪婪只能依靠法制的规范和约束去抑制。因此,A股市场的法制化建设不仅任重道远,而且刻不容缓。仅从大股东减持这个问题上看,还真的是个需要管理层认真对待,尽快拿出一个市场各方都能认可,方便可行,操作性强,科学合理、具有硬性约束力的法规性政策来。

      

     
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