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碧水源(300070)PPP项目加速落地 上半年业绩增长55%-85%

   时间:2016-07-13 18:28:43     浏览:164282    评论:0    
核心提示:上半年业绩增速55%-85%公司发布2016上半年业绩预告,预计归属净利润将同比增长55%-85%,实现业绩将在2.38亿元-2.84亿元区间,维持了今年以来的高速增长,符合预期。关注要点PPP释放业绩空间,是公司高增长的主要来源。2014年以来,PPP是促进环保污水治理领域发展的首要动力,目前行业正处于各地PPP加紧推进、企业项目不断落
          上半年业绩增速55%-85%
    公司发布2016 上半年业绩预告,预计归属净利润将同比增长55%-85%,实现业绩将在2.38 亿元-2.84 亿元区间,维持了今年以来的高速增长,符合预期。
    关注要点
    PPP 释放业绩空间,是公司高增长的主要来源。2014 年以来,PPP 是促进环保污水治理领域发展的首要动力,目前行业正处于各地PPP 加紧推进、企业项目不断落地的景气周期。作为行业领跑者,预计公司未来两年内仍将维持高速增长。
    久安建设并表,对毛利率结构有所影响。上半年,公司收购了久安建设剩余49.85%的股份,实现了对其全资控股。工程类业务毛利率偏低,在20%左右,久安并表对公司毛利结构有一定影响。但长期来看,北京久安具有市政承包的甲级资质,未来将对公司项目获取产生十分积极的作用,提高公司内生发展质量。
    在手订单充沛,未来增长无忧。2015 年,公司签订订单量达177亿元,其中EPC+BT、BOT 分别为87、90 亿元;2016 年一季度,公司新签订单51 亿元,其中EPC+BT、BOT 分别为2、48 亿元。我们测算公司16 年1-5 月新签订单约70 亿元,全年新签订单量突破300 亿元将是大概率事件。随着项目推进,公司业绩高速增长无忧。
    盈利预测调整
    我们维持之前业绩预测,2016~17 年的收入分别增长52%/36%至79.16 亿元/107.83 亿元,归属净利润增长63%/40%至22.22亿元/31.11 亿元,对应EPS 分别为0.71/1.00 元。
    估值与建议
    公司在污水处理工程市场龙头地位稳固,随着各地PPP 项目带动行业高速增长,公司近两年订单数量、收入规模、利润水平都将处于景气之中。给予公司2016~17 年32/23 倍P/E,对应目标价23 元,维持推荐评级。
    风险
    大订单结算进度不确定性;现金回流风险;系统性风险。
 
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