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  • 棕榈股份(002431)2016年半年报点评:营收和净利增速均下滑 Q3业绩有望大幅好转

       时间:2016-08-24 14:05:54     浏览:434716    评论:0    
    核心提示:评论:1、营收与净利润均大幅下滑,但净利降幅小于营收公司2016年上半年实现营收14.52亿元,同比减少31.72%,增速较14年同期大幅度下降28.74个pp,主要是因为受宏观经济环境及市场因素的持续影响,传统的园林业务竞争激烈,新签订单总量相对下滑,以及开工项目相对减少,业务占比超过80%的园林施工业务上半年收入同比下降30
              评论:
        1、营收与净利润均大幅下滑,但净利降幅小于营收
        公司2016 年上半年实现营收14.52 亿元,同比减少31.72%,增速较14 年同期大幅度下降28.74 个pp,主要是因为受宏观经济环境及市场因素的持续影响,传统的园林业务竞争激烈,新签订单总量相对下滑,以及开工项目相对减少,业务占比超过80%的园林施工业务上半年收入同比下降30.02%;公司实现净利润5239.25 万元,同比减少59.08%,降幅高于营收降幅,主要是因为1)园林市场竞争激烈,公司毛利率下降4.62 个pp;2)公司拓展新的业务,管理费用增加1243 万元;3)但营改增后,营业税不再计提,营业税金及附加减少7802 万元。
        2、毛利率下降至16.85%,所得税减少使得净利率降幅小于毛利率
        公司2016 上半年毛利率较去年同期下降4.62 个PP 至16.85%,主要原因是占比85.68%的园林施工业务毛利率下降6.17 个pp;但所得税减少1934.24 万元使得净利率仅下降3.39 个pp 至3.12%。期间费用方面,因为公司转型扩张,资金需求增加,财务费用率提升1.61 个pp 至4.20%,管理费用率提升4.13 个pp至11.18%,销售费用率提升0.08 个pp 至0.82%,期间费用率提升5.82 个pp。
        3、H1 现金流有所改善,收现比上升,负债率上升,运营能力有待提升
        公司H1 经营活动现金净流量为-3.18 亿元,较去年明显改善,这是因为公司采取各种有效措施,加强了应收账款、工程投标保证金等各种款项的回收,营业回款总额较去年同期相比有较大幅度的增长。公司收现比为132.18%,较去年同期提升61.93 个pp。偿债能力方面,2016H1 公司资产负债率为63.78%,提升6.23个pp,但短期偿债能力依然较强。此外,运营周期大幅增加,总资产周转率下降,运营能力有待提升。
        4、董事会报告:加大市政及ppp 拓展力度,积极转型生态城镇,完善布局
        公司地产园林领域深化改革,并通过PPP/EPC 拓展市政园林业务(鼓励员工创业,公司部分地产园林业务生产外包,此外,公司公告17 亿元市政PPP/EPC订单,未来将继续加大拓展力度,完善产业链布局),围绕生态城镇核心,从娱乐、旅游、文化、体育四个方面展开产业布局(公司不断夯实建设-内容-运营模式,通过参与基金或发起设立并购基金的方式,加速推进在娱乐、旅游、体育等生态城镇内容端的布局,如参股满天星VR 产业基金、参与体育产业基金投资等)。
        5、PPP 助力业绩高增长,生态城镇+布局逐渐成效,维持“强烈推荐-A”评级
        公司在稳固传统地产园林业务的同时,通过PPP/EPC 拓展市政业务;转型生态城镇,并积极收购,完善生态城镇内容端布局。预计16、17 EPS 为0.20 与0.25元,对应PE 为57.2 与44.7 倍,维持“强烈推荐-A”评级。
        6、风险提示:转型不及预期,投资不及预期,回款风险
     
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