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本土PE的新课题:二级市场“卖”的艺术

   时间:2011-06-18 00:00:00     浏览:363876    评论:0    
核心提示:摘要:  6月,A股全线翻绿,成交量一再萎缩。许多创业板股票,其日成交额在一百万元上下徘徊。这意味着,此时花100万人民币,就能操纵一些创业板股票的价格,也意味着,持有这些公司的股票,出售变得不易。   作为一个行业,还极为年轻的人民币基金,对“退出”的概念,更多停留在IPO完成阶段。股票上市了怎么
摘要:  6月,A股全线翻绿,成交量一再萎缩。许多创业板股票,其日成交额在一百万元上下徘徊。这意味着,此时花100万人民币,就能操纵一些创业板股票的价格,也意味着,持有这些公司的股票,出售变得不易。   作为一个行业,还极为年轻的人民币基金,对“退出”的概念,更多停留在IPO完成阶段。股票上市了怎么卖这个问题,考虑得还比较少。有先行的人民币基金合伙人,向记者介绍,他们开始招熟...   6月,A股全线翻绿,成交量一再萎缩。许多创业板股票,其日成交额在一百万元上下徘徊。这意味着,此时花100万人民币,就能操纵一些创业板股票的价格,也意味着,持有这些公司的股票,出售变得不易。

  作为一个行业,还极为年轻的人民币基金,对“退出”的概念,更多停留在IPO完成阶段。股票上市了怎么卖这个问题,考虑得还比较少。有先行的人民币基金合伙人,向记者介绍,他们开始招熟悉二级市场的人来专门管理退出,亦与其他机构合作卖股票。由于受税收优惠的吸引,很多创投基金开始去江西和新疆等地卖股票。

  主渠道:大宗交易

  进入6月以来,上证指数一直阴跌,如同各地阴雨连绵的天气。与此同时,成交量亦大幅下滑。原本就盘子小的创业板,越发成为成交量不活跃的重灾区。

  以6月15日这一天为例,据wind统计,有11只股票的成交额仅为100万到200万元之间,其中有10只股票为创业板股票。成交额最低的是海伦哲,当天成交约为112万元。

  大部分创业板股票,有着如出一辙的成交额下滑趋势—首日成交额为天量,第二天即可对折,第三天再对折。挣扎一个多月后,成交额即降到1000多万,甚至1000万以下。

  一位专做二级市场的私募基金交易员告诉记者:“这样成交量低的股票,要把股价炒起来非常容易,但如果手里股票多的话,要出掉就比较费事。

  一位人民币基金人士表示:“成交量低影响的是二级市场的基金和股民,和我们可能也没有什么直接的关系。

  根据深交所规定,A股单笔交易数量不低于50万股,或者交易金额不低于300万元人民币,即可在大宗交易平台出售。一般来说,创投基金持有的一家公司的股票都远高于这个数,所以创投基金在出售创业板公司股票时,基本都是从大宗交易平台出售。但是,在成交量低迷时,大宗交易平台的潜在买方,还是可能因为顾虑未来股票出手的问题,而对购买大单的创业板股票有所迟疑。

  上述人民币基金人士亦承认:“目前国内的私募基金,这个阶段推出的股票,上市的多处于锁定期;重点的话,还不在于退出这块。但我也知道有些公司也在考虑退出的策略。据我所知,会跟其他熟悉二级市场的机构合作。或者索性自己到那个阶段的时候,会专门招熟悉二级市场的人来做,因为不可能一下子都退出,会选择在合适的时机逐渐退出。

  而一家人民币基金合伙人直接对记者表示:“如果是家靠谱的创业板公司,那交易不会低到哪里去。真正那些交易低得离谱的,要么是高度控盘,要么就是有很大问题。所以如果在投资时对企业的判断很谨慎的话,不用太担心上市后的市场表现。”但随后他承认,“高度控盘”或“有很大问题”,这只是他个人的看法。

  “高度控盘”的创业板股票,还是非常多的。以海伦哲为例,它IPO前股本共6000万股,新发行2000万股;由于在IPO时参与网下申购的机构,仍处于三个月禁售期,它目前的流通股仅为1600万,占总股本的20%。很多创业板股票,即便上市三个月后,由于IPO前的大股东禁售三年,其他股东禁售一年,其流通股的比例也是很低的。

  去新疆、江西开户卖股票

  一家知名人民币基金合伙人向记者介绍了他们如何卖手中的股票:“我们既招熟悉二级市场的人来管理退出,也会跟其他机构合作。而且主要是跟机构合作,毕竟要卖的股票比较多。跟其他机构合作的方式主要是两种,一种就是在大宗交易平台上直接卖掉,一般是在市价的基础上打九三折、九五折。这个的好处就是货物两清,交易后股票是他的,钱是我的。

  上述基金合伙人说:“我们也在尝试另一种方式,就是双方谈好底价,只要在底价上面你就有权抛。超出底价的部分谈分成,比较多的是五五分。底价当然是归我们。很难说哪种方式更好,如果急着用钱,就用第一种。钱拿出来可以用于年底分红,或是再去做别的投资。第二种方式,我们找券商合作得比较多,它们管这个叫‘市值管理’。找券商做这个,是因为它们可以帮我们找优惠政策的地方,减免税费。

  创投基金卖出股票时,其收入减掉买入股票时的成本,要交20%的税。但有些地方,如江西、新疆政府会再返回一些税。

  一位从事上述业务的投资管理公司人士告诉记者:“我们就是看创投基金要不要现在抛,如果要马上抛的话,就找其他机构来撮合交易,收1%-2%的佣金。如果不马上抛,对方会委托我们半年或一年之内卖掉,我们就先代管,看看未来什么时点卖得出好价格,怎么卖合算。这两种方式,都可以去江西、新疆开户卖。只要买方也去那边营业部开个户就行了。

  上述投资管理公司人士解释:“20%中,六成是国税,这个不退的。但其他四成,即8%的部分是地税,可以部分甚至全部返给创投基金。返了后,相当于创投基金一共交12%-15%的税。

  综上可知,通过委托券商、私募基金等机构代卖股票,创投基金能省5到8个百分点的费用。虽然这对于账面盈利动辄几倍、十几倍的创投基金,并不是很诱人。但由于这个委托其他机构便能操作,所以人民币基金并不介意多赚这几个点的收入。


 
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