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  • 警惕!美联储用30年吹捧的巨大债务泡沫 是时候破了

       时间:2016-04-04 17:23:00     浏览:409637    评论:0    
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      日前,金融博客零对冲刊文表示,在经历了1987年的股市崩溃之后,美联储便开启了一条史上最大的债务泡沫之路,它用30年时间吹起了一个巨大的泡沫。

      美联储错误决策的开端——债务泡沫的源头

      1987年股市大崩盘的第二天,时任美联储主席的格林斯潘向全世界宣布,美联储已经准备好向银行业提供所需要的一切流动性支持以阻止股市崩溃演变成一场系统性的金融危机,那一天就是“美联储卖权”诞生之日。

    标普500指数和就业率在沃克尔,格林斯潘,伯南克和耶伦四任美联储主席任职下的走势图

      卖权是一种允许所有者在特定的时间以之前约定好的价格出售一定量的特别资产的期权,因此1987年股市崩溃后,美联储在金融市场中行使了大量的卖权。然而,在此之前,美联储从未扮演过这样的角色。

      1998年9月,长期资本管理公司,一家高杠杆的对冲基金出现持续的亏损,公司偿债的能力受到威胁。在当时的情况下,该公司的股票很可能数天内就会一文不值。巴菲特和其他投资者财团提出可以向该公司伸出援手,但是将以极低的价格收购该公司的资产并关闭该对冲基金,长期资本管理公司对这一方案感到不满转而寻求美联储的帮助。

      美联储给出了一个包括了很多家银行在内并给予长期资本管理公司一定可支配财产的救助计划。美联储再一次的干预了市场灾难。这一次美联储救助了一家本应任其倒闭的,贪婪的对冲基金。不计后果且有损稳定的行为没有受到惩罚反而得到了救助,美联储此举在对冲基金行业带来了及其糟糕的影响

      1999年12月,美联储向银行系统注入了大量的流动性以帮助银行抵挡千禧危机。如果你还有印象,因为银行自身软件的问题,美联储担心美国银行业的电脑系统可能会在2000年1月1日回到1900年时的状态。为了避免恐慌,美联储向银行系统注入了大量流动性以保证没有灾难会发生。

      当时美国股市中的科技板块已经处在疯狂的状态,美联储向银行大量注资的决定进一步刺激了股市的狂热。美联储注入的流动性流入到股市中,科技泡沫进一步膨胀。在安全度过千禧危机之后,美联储开始收紧流动性,美股的科技泡沫在2000年3月达到顶峰,之后开始破裂。

      这就是债务泡沫股市的源头。美联储之前一系列的干预市场行为带来了道德风险和疯狂的投机行为,而美联储本不需要依靠债务来拉动美国经济的增长。这一切在互联网股票泡沫破裂后发生了改变,数以万亿计的财富被消失,美国经济走向衰退。当科技股泡沫破裂后,美联储再次担心会引发系统性的金融危机,因此选择降息。

      泡沫滚雪球

      从2000年至2003年,美联储联邦基金利率从6.5%一路下调至1%。这一决定将科技股泡沫转变成了房地产泡沫,调整后抵押贷款价值暴跌,加速了房地产市场的繁荣。低利率和松懈的审查标准让房屋价格暴涨。房屋抵押贷款大幅增加以及房地产股价的暴涨对冲了科技泡沫破裂引发的衰退,美国人的平均杠杆水平达到历史新高。

      与此同时,美联储直到2005年才实行利率正常化。2006年,美联储联邦基金利率从4%升至5.25%,这一年房地产泡沫达到顶峰。美国整体债务从2001年的18万亿美元上涨至2007年的30万亿美元。相比之下,美国整体债务从1万亿美元上涨至4万亿美元花了35年的时间。正如投资者后来知道的,上万亿的抵押贷款债券并不是AAA评级,房地产的崩溃几乎让整个金融系统完全崩溃。

      大型的投资银行,例如贝尔斯登和美银美开始无力偿还债务,被迫与其他资本状况更好的银行合并。雷曼兄弟则无力逃脱破产的命运,雷曼兄弟的破产让全球金融市场走到了拐点。时任美联储主席的伯南克将联邦基金利率大幅下跌至0%,这一措施有效的支撑了金融机构,以及储户的现金以及接近现金的投资。

      美联储之后推出了一个新的政策工具——量化宽松。该政策允许美联储购买抵押支持债券以及其他长期债券,以此推低长期利率,鼓励借贷。债券收益率曲线前段和后段同时暴跌至历史最低水平,美联储希望个人和商业机构以此开始借贷,从而刺激经济增长。这些极端措施阻止了金融资产的自由落体,开始了由债务和合并支撑的为期6年的经济扩张。

      在全球金融危机下,一些发达国家实现了经济的去杠杆化,但是经济之外的机构,例如政府和商业机构的杠杆却大幅增长。从2008年第一季度到2015年第二季度,美国整体债务总30万亿美元上涨至40万亿美元。全球范围内,整体债务从2007年第四季度的142万亿美元上涨2014年第二季度的200万亿美元,涨幅达到58万亿美元。

      全球债务占GDP比例从2007年的269%上涨至2014年的286%。全球主要央行在全球金融危机的干预措施阻止了全球经济去杠杆化的过程,而在事实上鼓励通过高杠杆来刺激经济。全球经济再次用未来的经济增长来支撑当前的增长。在全球面对这样的生存危机时,这绝对是一个短视的解决之道。然而这只是缓兵之计,一切在2016到了终点。

      泡沫持续膨胀——大宗商品价格暴跌

      2015年全球经济的形势开始遭到大宗商品价格暴跌,中国经济增长放缓以及全球贸易放缓的拷问。自欧洲主权债务危机蔓延以来,信贷息差第一次开始扩大,低评级的企业债券和杠杆贷款价值开始下降。企业净债务与息税前利润上涨至历史最高水平,而企业息税前利润大幅下滑。

      油价的暴跌重创了低评级高收益的能源债,同时2016年第一季度,低评级商业地产债券价值大跌。信贷市场自2010年开始的,由债务推动的扩张开始走向破灭,这是金融市场历史中最危险的时刻。因为全球经济将划入深渊,但是各国央行却无法用发债的方式来应对经济衰退。全球的利率接近于零,在欧洲和日本利率已经降至零以下。长期国债收益率同样处在极地的水平。这传递了一个非常清晰且不祥的信号:全球经济无法再发行更多的债务,而是需要进行去杠杆化以及建构一个更加坚实的金融基础。

      下一次大萧条的边缘

      不可否认,全球经济正处在下一次大萧条的边缘。投资者无法简单的每天做空金融资产,因为市场一开始的波动性将会非常大,这一意味着熊市中金融资产将会出现大幅下跌和大幅上涨的局面。因此一开始投资者应该选择从这两种波动中寻找获利机会,待市场下跌趋势奠定,投资者可以开始更加侧重做空的策略。

      然而,美联储不会任由熊市发展。但是美联储的选择并不多,只能在熊市中带来些许的喘息。分析师相信美联储会停止加息,并在2016年开始降息并最终实行负利率。分析师同样相信美联储将会实行第四轮量化宽松计划,尽管目前尚不清楚美联储会购买何种金融资产。清楚的是,降息和第四轮量化宽松计划仅仅能延缓金融资产下滑的速度,并无法阻止金融资产下滑的局面。

      此外,市场还需要对主要财政政策进行调整。这一切将取决于谁会在2017年入主白宫。民主党胜出或为一个负面因素,而共和党一些特定候选人胜出或将带来主要财政措施的调整。分析师相信下一任美国总统需要剥夺美联储保持物价稳定和实现全面就业的双使命,美联储不再需要保证全面就业,应该通过税法改革来限制发债规模。最后,分析师需要指出的是,他们并不希望看到金融市场将要发生的一切,只是希望给投资者提供一些在经济衰退下保证收益的一些建议。

      原文来源:凤凰iMarket,金十新闻有所改动

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