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    中国神华(601088)2016年年报点评:运输板块表现抢眼 超级分红引爆煤炭股价值投资

    放大字体  缩小字体 发布日期:2017-03-20  浏览次数:143369
    核心提示:公司披露2016年度年报:实现营业收入1831.27亿元,同比增加3.4%;归属于上市公司股东净利润227.12亿元,同比增长40.7%,其中,Q1-Q4分别实现46.07亿元、52.21亿元、74.79和54.05亿元;折合EPS为1.142元/股,同比增长40.7%。公司拟派发股息现金0.46元/股(含税),共计91.49亿元,派发特别股息2.51元/股(含税),共计499.23
              公司披露2016 年度年报:实现营业收入1831.27 亿元,同比增加3.4%;归属于上市公司股东净利润227.12 亿元,同比增长40.7%,其中,Q1-Q4 分别实现46.07 亿元、52.21 亿元、74.79 和54.05 亿元;折合EPS 为1.142 元/股,同比增长40.7%。公司拟派发股息现金0.46 元/股(含税),共计91.49 亿元,派发特别股息2.51 元/股(含税),共计499.23 亿元。
        煤炭量价齐升,总体毛利提升40.9%。全年公司商品煤产量2.9 亿吨,同比增加3.2%,煤炭销售量3.95 亿吨,同比增加6.6%。2016 下半年动力煤价加速上涨,全年煤炭销售均价为317 元/吨,同比上涨8.2%,自产煤单位生产成本为108.9 元/吨,同比下降8.9%。煤炭量价齐升,成本继续压缩,煤炭板块整体毛利达到274.5 亿元,同比大幅上涨40.9%。
        电价下调叠加成本上升,电力板块毛利下降明显。公司全年发电量为2360.4 亿千瓦时,同比上涨4.5%,总售电量2205.7 亿千瓦时,同比上涨4.8%。燃煤机组平均利用小时数为4428 小时,同比下降203 小时,但比全国6000 千瓦及以上机组的平均水平高出263 小时。由于火电行业产能过剩,公司售电价格有所下降,为307/兆瓦时,同比下降8.1%,但单位售电成本同比增长3.9%,为225.5 元/兆瓦时。受上述因素影响,电力板块整体毛利196.3 亿元,大幅下降了26.1%。
        运输业务表现出色,收入较快增长。巴准、准池铁路投入运营后,通过自有铁路运至港口下水的煤炭占比已经达到近9 成,同时公司积极推动第三方煤炭运输、非煤运输及反向运输,全年自有铁路运输周转量达到2446亿吨公里,同比增长22.2%,实现收入335.3 亿元,同比增长23.1%。伴随着下水煤销量增长,自有港口作业能力得到较大幅度提升,全年自有港口下水煤量达到2.01 亿吨,同比增长27%,其中主力黄骅港下水煤量同比增长42.1%,全年港口实现营业收入50.4 亿元,同比增长33.7%,下水煤量增加大幅降低了单位装卸成本,港口毛利增加显着。全年整个运输板块实现毛利233.73 亿元,同比大增30%。
        期间费用稳定,资产减值准备计提28.1 亿元。全年期间费用合计236.01亿元,占总收入比重为12.9%,期间费用率同比基本持平。计提资产减值准备28.07 亿元,导致削减了归母净利润18.8 亿元,减值损失主要是由于部分电厂关闭或改造升级。
        超级分红,引爆整个煤炭板块价值投资。公司拟分红合计590.7 亿元,对应3 月17 日公司总市值,股息率高达18.2%,这无疑将引爆煤炭股的价值投资。2016 年末,公司未分配利润高达1967.9 亿元,此次分配利润占比仅为30%,资产负债率低至33.5%,即使除息后也仅为37.4%,仍远低于行业均值。2017 年,公司拟计划资本开支350 亿元,第一批主要用于发电和铁路业务,计划开支170 亿元。当前,煤炭板块普遍资本开支较小,在这种情况下,预计整个行业的分红率会大幅提升,进而提升整个板块估值水平。
        盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019 年归属于母公司的净利润分别为319.38/356.36/379.34 亿元,同比增加40.6%、11.6%、6.5%,折合EPS 分别是1.61/1.79/1.91 元/股,维持公司“买入”评级,给予2018 年15XPE,目标价26.9 元。
        风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;业务标签: 私募基金   企业上市   香港上市   IPO   商业计划书
     

     

     
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