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  • 国金证券(600109)2016年年报点评:业绩降幅缓于行业 积极关注定增倒挂的交易性机会

       时间:2017-04-12 14:47:13     浏览:374533    评论:0    
    核心提示:16年业绩符合预期国金证券公布16年业绩:营业收入46.7亿,同比下降30.8%;归属母公司净利润13.0亿,同比下降45.0%,对应每股盈利0.43元。报告期ROAE7.7%,4Q16净利润同比-58%/环比-25%至2.81亿。发展趋势公司业绩降幅低于行业平均(公司-45%vs.行业-50%),投行向好,自营成主要业绩拖累。投行向好,IPO储备丰富。投行收入同
              16年业绩符合预期
        国金证券公布16年业绩:营业收入46.7亿,同比下降30.8%;归属母公司净利润13.0 亿,同比下降45.0%,对应每股盈利0.43元。报告期ROAE 7.7%,4Q16 净利润同比-58%/环比-25%至2.81亿。
        发展趋势
        公司业绩降幅低于行业平均(公司-45% vs.行业-50%),投行向好,自营成主要业绩拖累。
        投行向好,ipo 储备丰富。投行收入同比+14.2%至13 亿,其中债券主承销额大幅+76.9%至434 亿元, 股/ 债市占分别+0.05ppt/+0.17ppt 至1.49%/0.44%。公司当前IPO 项目储备丰富(87 家),行业排名No.6;IPO 加速扩股趋势下,投行竞争优势显着。
        "佣金宝"+"投顾宝"助推经纪业务市占有质量提升。经纪业务收入-51.7%至15.1 亿元,交易市占+0.19pptYoY 至1.46%/佣金率-17.9%至0.037%(vs.行业-22%YoY 至0.038%)。公司经纪业务以互联网金融为重点,以理财业务为突破,加强投顾团队建设,通过"投顾宝"落地产品和服务分组,通过微信版"我的投顾"完善线上综合平台,形成线上线下联动的O2O 模式。
        自营降幅明显;资管量增价跌;资本中介业务市占维持相对平稳。1)自营收入同比-61.2%至4 亿(vs.行业-53%);其中4Q 单季或受年底债市调整拖累,自营收入亏损337 万;2)资管收入同比-28.4%至1.7 亿元,资管总规模/主动管理规模+40%/+51%至1508 亿元/161 亿元;3)净利息收入同比-21.3%至6.8 亿元,其中年底两融规模约63 亿&表内股票质押+约定回购规模约50 亿元,市占稳定在~0.7%和~0.41%。
        其他:杠杆率维持在~1.8x,利润率27.8%,业务及管理费率+29.5%YoY 至62.19%,高于可比同业。
        盈利预测
        我们上调2017 年每股盈利预测2.6%至0.51元。
        估值与建议
        目前,公司股价对应17e2.2x P/B。我们维持中性的评级,但将目标价上调5.33%至人民币15.80 元,较目前股价有14.83%上行空间。对应17e 2.5x P/B。建议投资者积极关注公司定增价倒挂下的交易性机会。
        风险
        市场大幅下行,监管不确定性。
     
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