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  • 解读央行二季度货币政策执行报告!

    发布日期:2017-08-12     来源:投融网     编辑:IPO     浏览次数:798946

      事件:8月11 日,央行发布2017年第二季度货币政策执行报告。

      多家投行点评央行二季度货币政策执行报告:

      海通宏观姜超等:利率继续走高,监管即将落地!

      一、贷款利率继续提高。

      央行公布2季度金融机构贷款利率较3月继续上升14bp至5.67%;其中一般贷款利率上升8bp,票据利率上行62bp,房贷利率上升14BP。2季度金融机构超储率小幅回升至1.4%,但仍处历史低位区间,流动性趋紧、银行负债端成本抬升推动贷款利率继续走高。

      二、低M2增速或成新常态。

      央行指出M2增速下降主要有两个原因,一是住房商品化率已经很高,货币需求增长相应降低,二是同业和理财业务增长受到压制,其实也反映了监管趋严的房地产和金融同业创造货币的途径正在受到限制。央行预计随着去杠杆深化和金融回归为实体服务,比过去低一些的M2 增速可能成为新常态。

      三、超储率偏低也受其它因素影响。

      央行在专栏中解释了超储率下降:一是其他资产转换为超储的资金汇划时间成本和交易成本降低;二是金融市场快速发展使得商业银行有更方便的融资渠道;三是商业银行流动性管理水平和精细化程度不断提高。此外,双平均法考核、央行操作工具的丰富,也降低了商行的预防性需求。

      四、“逆周期因子”对冲汇率顺周期波动。

      央行在专栏中还解释了在人民币中间价报价模型中引入“逆周期因子”的原因,主要在于外汇市场存在一定的顺周期性,放大单边非理性预期并自我强化,增大市场汇率超调的风险。引入“逆周期因子”可使人民币中间价更好反映宏观基本面,对冲市场顺周期波动。

      五、2018年一季度同业存单纳入考核。

      央行在阐述政策思路时指出,拟于2018年一季度评估时起,将资产规模5000 亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA 同业负债占比指标进行考核。对其他银行继续进行监测,适时再提出适当要求。这也意味着金融去杠杆政策将逐步落地。

      六、规范资管业务发展。

      央行在专栏中阐述了当前资管业务的五大问题,指出未来要统一标准规则,消除套利空间;引导回归资管本源,打破刚性兑付;管控流动性风险和杠杆水平;消除多层嵌套、抑制通道业务;加强非标管理,防范影子银行风险;建立综合统计制度,为穿透式监管提供基础。

      七、货币政策稳健中性。

      央行指出,下一阶段要继续实施稳健中性的货币政策,处理好稳增长、调结构、控总量的关系,为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。同时履行好国务院金融稳定发展委员会办公室职责,加强金融监管协调,把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。

      联讯证券:M2增速低正常未来货币政策维持稳健中性

      ① M2增速低正常。明确指出M2增速较低是金融严监管,金融同业之间的信贷派生减弱所致,社融平稳,信贷快增,结构改善,实体得到的金融支持不弱,低增速或是常态,政策不会因此宽松。

      ② 超储率1.4%。专门开设专栏,解释超储率持续下滑是机构流动性管理进步、结算支付技术发展、央行制度性红利,使机构备付需求下滑等因素所致,不必过于担忧。

      ③ 实体融资成本继续抬升。二季度金融机构加权贷款利率5.67%,上升41BP,涨幅扩大,主要原因有两个,一是在需求不弱的情况下,企业融资需求上涨,但发债成本中枢大幅上涨,非标受限,银行贷款成为为数不多的选择,使信贷需求较强;二是二季度负债荒再来,货基理财产品收益率快速上涨使银行被迫提高存款成本来应对,负债成本被动提升,有转移成本压力。

      ④ 未来货币政策维持稳健中性。上半年经济超预期,货币政策压力小,防风险、改革与金融服务实体成为主要任务,在具体执行时,削峰填谷的思路不变,且准备新增其期限的OMO品种以更好平滑资金面的波动。

      ⑤ 同业存单纳入MPA考核中的同业负债项。对象是5000亿规模以上的银行,时间为2018年一季度,主要品种是一年以内,预计影响有限,因为一方面5000亿规模以上的银行主要是国有大行、股份制银行与部分大型农商城商行,受众面窄,且扩张相对有序稳健,达标压力小,另一方面给了时间缓冲,机构有调整时间。

      ⑥ 资管统一监管呼之欲出。专门开设专栏提出资管行业存在资金池、多层嵌套、刚兑、影子银行监管不力、业务无序开展六大问题,未来将统一监管,去多层嵌套去通道,打破刚兑,让资管行业回归本源。

      交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健二季度货币政策报告简评:

      1.M2增速下降与加强金融监管有关,预计短期内不会引发政策调整。报告指出M2增速下降的主要原因一是住房商品化率已经很高,相应货币需求增长降低;二是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映,并预计未来M2低增速是常态。可见,报告认为M2增速下降和金融防风险、去杠杆有关,是加强金融治理整顿的结果。报告同时还提到,随着市场深化和金融创新,影响货币供给的因素更加复杂,M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降,对其变化可不必过度关注。据此可以判断,短期内,货币政策不会因为M2增速下降而进行向松调整。

      2.贷款利率继续上升,二季度升幅减缓。报告指出,6月,非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.67%,比3月上升0.14个百分点,其中,一般贷款加权平均利率为5.71%,比3月上升0.08个百分点。这表明货币市场利率上升继续向贷款市场传导,但较之3月,升幅有所减缓,预计未来贷款利率继续保持小幅上升势头。

      3.货币政策维持稳健中性不变。前段时期的全国金融工作会议对货币政策的表述是“稳健”,少了“中性”,因而引发市场关于政策放松的预期。二季度报告在下阶段货币政策展望中明确指出“实施好稳健中性的货币政策”,与一季度报告的措辞一致,并无变化。因此,在当前经济运行平稳、物价走势总体稳定的情况下,预计年内货币政策仍保持稳健中性,不会放松。在具体操作上,逆回购、SLF、MLF等仍是主要工具,保持流动性合理稳定、不紧不松,预计存贷款基准利率和准备金率不会调整。

      4.同业存单纳入MPA考核“靴子落地”。报告指出,拟于2018 年一季度评估时起,将资产规模5000 亿元以上的银行发行的一年以内同业存单纳入MPA 同业负债占比指标进行考核。纳入考核后,同业存单等同于同业负债,部分同业存单余额较大银行的同业负债占比得分会降低,因而面临一定压力。但有一定缓冲期,从明年开始正式实施,且先将规模5000亿元以上纳入。但需要注意的是,当前监管协调不断加强,预计银监会也会同时考虑将同业存单纳入同业负债,并满足“同业融入不超过总负债的1/3”的要求。

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