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  • 中材国际(600970)2016年半年报点评:受益中材/中建材重组 海外/环保具看点

       时间:2016-08-23 23:00:53     浏览:902325    评论:0    
    核心提示:投资要点:维持增持。2016H1营收85.62亿(-8.78%),净利3.11亿(+8.95%),略低于预期。但考虑中材/中建材合并获批,公司有望获集团大力扶植;叠加海外业务发力及环保转型预期,维持预测公司2016/17年EPS0.45/0.53元。提升目标价至8.6元,2016年约19.1倍PE,维持增持。经营净现金流正向反转,汇兑收益减少。1)毛利率13.46%(+1.
              投资要点:
        维持增持。2016H1营收85.62亿(-8.78%),净利3.11亿(+8.95%),略低于预期。但考虑中材/中建材合并获批,公司有望获集团大力扶植;叠加海外业务发力及环保转型预期,维持预测公司2016/17 年EPS 0.45/0.53 元。提升目标价至8.6 元,2016 年约19.1 倍PE,维持增持。
        经营净现金流正向反转,汇兑收益减少。1)毛利率13.46%(+1.76pct),净利率3.65%(+0.71pct),系微利项目减少与人民币贬值;2)经营净现金流6.79 亿(去年同期-1.51 亿),系税费返还增加及受限资金释放;3)期间费用率7.99%(+0.56pct),财务费用-0.11 亿(去年同期-0.25 亿),系汇率变动形成的收益减少所致;4)应收账款39.65 亿(+6.30%),占总资产14.30%,资产减值损失0.76 亿(+226.61%),系应收款项期末按账龄分析法计提坏账。
        受益国改落地,海外/环保具看点。1)8 月22 日,中材/中建材重组获批,合并后集团实力将大幅提升(下设上市公司14 家,15 年总资产/营收超5600 亿/2100 亿),公司作为中材集团旗下水泥工程业务唯一上市平台,有望获大力扶植;2)全球水泥技术装备工程龙头,市占率高(海外市场份额超40%),在手订单丰富(新签海外订单152 亿,+65%,创7 年新高);3)2015 年并购安徽节源,开启环保转型,实力雄厚("互联网+区域节能管控平台"为国家重大工程)+订单充足(新签合同7.32 亿,+54%)+业绩启动(营收3.12 亿,占比3.64%)+安全边际高(并购安徽节源换股价格8.7 元、募集配套资金价格10.22 元(尚未实施)),环保转型值得期待。
        核心风险:国改提速、海外市场开拓、环保转型不及预期,汇率风险
     
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